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事件概述
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)：25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.41億元，同比增長(zhǎng)10.10%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)15.83%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)20.14%。
　　分析判斷: 
　　業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，新興業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超80%
　　公司25Q1實(shí)現(xiàn)收入15.41億元，同比增長(zhǎng)10.10%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)15.83%，符合之前市場(chǎng)預(yù)期。受益于多肽、寡核苷酸、ADC等業(yè)務(wù)的放量，公司25Q1新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)3.1億元（24Q1披露新興業(yè)務(wù)收入1.76億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，即為收入端超過(guò)3.1億元），同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，對(duì)應(yīng)毛利率提升到33.05%，相對(duì)24Q1（毛利率17.3%）和24年全年（毛利率21.7%）均有明顯提升，展望后續(xù)，預(yù)期新興業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。反向測(cè)算來(lái)看（總收入減去新興業(yè)務(wù)收入），25Q1小分子CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.2億元左右，保持穩(wěn)健發(fā)展，其對(duì)應(yīng)毛利率為45.17%，保持在歷史較高水平。展望未來(lái)，考慮到24年新簽訂單同比增長(zhǎng)約20%，以及新業(yè)務(wù)能力持續(xù)建設(shè)（包括多肽固相產(chǎn)能超過(guò)2萬(wàn)升、24年化學(xué)大分子業(yè)務(wù)在手訂單同比增長(zhǎng)超130%），我們判斷后續(xù)伴隨小分子CDMO業(yè)務(wù)的環(huán)比繼續(xù)改善和新業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望逐漸恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的小分子CDMO供應(yīng)商，展望未來(lái)持續(xù)深耕小分子“中間體+API+制劑”一體化服務(wù)能力，另外在合成大分子和生物大分子領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化布局，為公司的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航?？紤]到新興業(yè)務(wù)伴隨收入端增長(zhǎng)毛利率端邊際改善，調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即25-27年?duì)I業(yè)收入為66.48/76.15/88.09億元，EPS從3.20/3.63/4.19元調(diào)整為3.17/3.66/4.21元，對(duì)應(yīng)2025年04月23日67.06元/股收盤價(jià)，PE分別為21/18/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)稅對(duì)公司業(yè)務(wù)和盈利能力或有影響