>> 華西證券-華辰裝備(300809)24年報&25Q1季報點評：25Q1業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)，受益機(jī)器人+光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)趨勢-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃瑞連 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年報和2025年第一季度報告。
合同負(fù)債指引訂單良好勢頭，收入端拐點已經(jīng)出現(xiàn)
1）2024年公司實現(xiàn)營收4.46億元，同比-6.92%；其中Q4為1.53億元，同比+18.16%，單季度增速大幅轉(zhuǎn)正。分業(yè)務(wù)來看，全自動數(shù)控軋輥磨床實現(xiàn)收入3.79億元，同比-6.16%，為核心收入來源，全年收入端有所下滑主要系機(jī)床行業(yè)需求整體承壓，同時公司設(shè)備驗收節(jié)奏所致。
2）2025Q1公司實現(xiàn)營收1.26億元，同比+0.89%，通用持續(xù)弱復(fù)蘇下保持正增長，收入端拐點出現(xiàn)。截至25Q1末，合同負(fù)債為2.72億元，同比+25%，同比增加約5445萬元，較24年底增加約2400萬元，我們推測主要系先前大客戶訂單預(yù)付款，疊加其他人形機(jī)器人、汽零等客戶合作，均表明公司亞μ、螺紋磨床等新產(chǎn)品市場開拓良好。展望25年，隨著下游制造業(yè)需求回暖，公司驗收節(jié)奏加快，同時新品逐步放量，收入端有望實現(xiàn)較好增長。
24年盈利水平下滑明顯，25Q1盈利水平大幅改善
2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為6198萬元，同比-47.36%，2024年扣非歸母凈利潤為1824萬元，同比-81.03%。2024年公司銷售凈利率為14.41%，同比-11.21pct，盈利水平大幅下降，具體拆分：1）毛利端：公司整體毛利率28.54%，同比-5.76pct，其中軋輥磨床毛利率為28.43%，同比-5.69pct，主要系產(chǎn)品單價下滑明顯，疊加質(zhì)保金調(diào)整影響，24年產(chǎn)品單價為441萬元，同比下滑6%；2）費用端：公司期間費用率為18.2%，同比+3.67pct，主要系研發(fā)投入大幅增長；3）非經(jīng)常性損益為4374萬元，同比增長約2216萬元，主要系政府補(bǔ)助&公允價值變動，大幅增厚利潤表現(xiàn)。
2025Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤2358萬元，同比-13.11%；扣非后歸母凈利潤為2205萬元，同比+15.01%。2025Q1公司銷售凈利率為18.75%，同比-3.61pct，環(huán)比+4.34pct；扣非銷售凈利率為17.53%，同比+2.15pct，環(huán)比+13.44pct，扣非盈利水平大幅提升：1）毛利端：公司銷售毛利率為34.37%，同比+2.6pct，明顯恢復(fù)，我們推測與高毛利產(chǎn)品確認(rèn)有關(guān)；2）費用端：公司期間費用率為18.37%，同比+4.13pct，其中研發(fā)費用率為10.16%，同比+4.03pct，新品研發(fā)持續(xù)大力投入；3）非經(jīng)常性損益僅為153萬元，主要系公允價值變動損益為-24萬元，去年同期為812萬元，一定程度壓制利潤端表現(xiàn)。
國內(nèi)高端精密磨削龍頭，充分受益于機(jī)器人+光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)趨勢
公司在鞏固軋輥磨床競爭優(yōu)勢同時，積極推動新產(chǎn)品亞微米級高端復(fù)合系列磨削產(chǎn)品、精密螺紋磨床、精密數(shù)控直線導(dǎo)軌磨床、新型超精密曲(平)面磨床等產(chǎn)品的研發(fā)及市場應(yīng)用，充分受益于機(jī)器人+光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)趨勢：
1）絲杠擴(kuò)產(chǎn)浪潮來臨，磨床為絲杠擴(kuò)產(chǎn)核心設(shè)備，核心鏟子股深度受益。我們預(yù)計量產(chǎn)百萬臺對應(yīng)磨床市場需求超過百億。公司技術(shù)突破順利，產(chǎn)業(yè)化真實落地進(jìn)度領(lǐng)先，貝斯特、南理工、福立旺等客戶明確下單，綜合卡位優(yōu)勢明顯，后續(xù)訂單有望快速兌現(xiàn)。
2）公司與長光大器成立合資公司，既提供磨床設(shè)備作為技術(shù)驗證，以及承接光學(xué)元件、半導(dǎo)體（或碳化硅陶瓷）等超精密零部件磨削加工服務(wù)業(yè)務(wù)，目前合作正順利推進(jìn)。
投資建議
我們略微調(diào)整公司2025-2026年營收預(yù)測為6.37和8.88億元（原值為6.48和8.97億元），分別同比+43%和39%；維持歸母凈利潤預(yù)測為1.12和1.96億元，分別同比+81%和75%；對應(yīng)EPS為0.44和0.77元。新增2027年營收預(yù)測為11.74億元，同比+32%；歸母凈利潤為3.0億元，同比+54%；對應(yīng)EPS為1.18元。2025/04/23公司股價41.4元對應(yīng)PE為94、54、35倍，考慮到公司為國內(nèi)高端磨削設(shè)備龍頭，絲杠磨床深度受益于機(jī)器人浪潮，同時切入光刻機(jī)高壁壘賽道，成長性突出，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、新品技術(shù)突破不及預(yù)期等。
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