>> 國投證券-滬硅產業(yè)(688126)300mm硅片放量顯成效，短期承壓不改長期成長邏輯-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬良 |
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事件：4月23日，公司發(fā)布2024年度報告
1）2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.88億元，同比+6.18%；歸母凈利潤-9.71億元，同比-620.28%；扣非歸母凈利潤-12.43億元，同比649.09%。
2）24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元，同比+13.61%；歸母凈利潤4.34億元，同比-1569.5%；扣非歸母凈利潤-5.98億元，同比481.08%。
300mm硅片放量驅動營收增長，產能擴張拖累短期盈利
收入端，24年公司300mm半導體硅片表現(xiàn)亮眼，銷量同比增長超70%、收入增長超50%，成為全年營收增長的核心動力。利潤端，多重因素下公司業(yè)績短期承壓，主要原因包括：1）價格壓力：200mm硅片受行業(yè)景氣度下滑影響，均價顯著下跌；2）商譽減值：因并購標的估值調整，公司計提Okmetic、新傲科技商譽減值約3億元；3）折舊壓力：公司300mm半導體硅片產能釋放，但由于行業(yè)高固定成本特性，導致擴產項目期內公司稅前虧損約2億元。
2024年公司整體毛利率為-8.98%,同比-25.44 pcts；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.07%/8.97%/7.88%,同比-0.43/+0.23/+0.91 pcts；凈利率為-33.11%,同比-38.15 pcts。
300mm硅片產能全面突破，子公司協(xié)同發(fā)力高端市場
公司各子公司產能建設取得顯著進展，其中：
1)子公司上海新昇：持續(xù)推進300mm半導體硅片產能建設項目，24年出貨量突破500萬片，累計出貨量超1500萬片，可覆蓋國內邏輯、存儲、功率等多工藝平臺需求。截至24年底上海新昇新增的30萬片/月300mm半導體硅片產能項目已全部建設完成。
2)子公司晉科硅材料：截至24年底已完成5萬片/月300mm半導體硅片中試線建設，并獲得多個客戶驗廠通過，進入產品送樣階段。
3)子公司新傲科技及其子公司新傲芯翼：現(xiàn)已建成產能約8萬片/年的300mm高端硅基材料試驗線，并陸續(xù)向多個國內客戶送樣。25年將持續(xù)提升300mm高端硅基材料產能至16萬片/年，并初步完成硅光客戶的開發(fā)及送樣。
4)子公司芬蘭Okmetic：持續(xù)推進產品在MEMS、傳感器、射頻濾波器和功率器件領域的應用。其中，射頻濾波器和功率器件應用的銷售占比有所增長，MEMS和傳感器應用的市場份額仍然保持在較高水平。此外，Okmetic在芬蘭萬塔的200mm半導體特色硅片擴產項目也在按計劃推進建設中，預計25Q2開始通線運營。
投資建議：
我們預計公司2025-2027年收入分別為44.04億元、56.37億元、66.52億元，歸母凈利潤分別為0.32億元、2.15億元、3.35億元。采用PS估值法，綜合考慮半導體硅片行業(yè)景氣度、公司市場地位以及擴產情況，給予公司2025年12倍PS，對應目標價格19.24元/股，給予“增持-A”投資評級。
風險提示：
行業(yè)復蘇不及預期；產品研發(fā)不及預期；市場開拓不及預期；商譽減值風險。
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