>> 民生證券-冀中能源(000937)2024年年報點評：高分紅高股息，股權(quán)收購或提升投資收益-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
913KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：2025年4月23日，1）公司發(fā)布2024年年報，2024年營業(yè)收入187.31億元，同比減少23.01%；歸屬于母公司所有者的凈利潤12.08億元，同比減少75.56%。2）公司擬與建信金融資產(chǎn)投資有限公司簽署《山西壽陽段王煤業(yè)集團有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以8.98億元收購段王煤業(yè)20.02%股權(quán)。
24Q4出現(xiàn)虧損。根據(jù)年報測算，24Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.06億元，去年同期歸母凈利潤為10.28億元，由盈轉(zhuǎn)虧。環(huán)比24Q3的2.13億元由盈轉(zhuǎn)虧。24Q4扣非后凈利潤為0.44億元，同比下降93.26%，環(huán)比下降78.56%。24Q4計提資產(chǎn)減值損失以及信用減值損失1.25億元，影響業(yè)績釋放。
全年現(xiàn)金分紅234%，股息率14%。據(jù)公告，公司擬每10股派6.0元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利21.2億元，疊加中期分紅，2024年度合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣28.27億元，占當年歸屬于公司股東凈利潤的比例為233.96%。以2025年4月23日收盤價測算，股息率13.82%。
嚴控成本，煤價下行導致煤炭業(yè)務(wù)毛利下降。2024年，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2692.89萬噸，同比下降1.76%；煤炭銷量2425.43萬噸，同比下降6.85%，其中洗精煤銷量687萬噸，同比下降28.92%；商品煤綜合售價580.78元/噸，同比下降19.4%，其中洗精煤售價1012.75元/噸，同比下降22.55%；噸煤成本362.69元/噸，同比下降16.73%，其中噸煤原材料成本同比下降47.86%，主要由于外購入洗原料煤減少所致；煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.37個百分點至42.52%。2025年公司計劃完成原煤產(chǎn)量2700萬噸，較2024年產(chǎn)量微增。
非煤業(yè)務(wù)毛利率下滑。2024年，公司實現(xiàn)焦炭產(chǎn)/銷量82.83/83.67萬噸，同比-17.94%/-14.78%；燒堿產(chǎn)/銷量18.24/17.48萬噸，同比-7.27%/-4.48%；PVC產(chǎn)/銷量18.65/19.23萬噸，同比-9.07%/-2.44%；玻璃纖維產(chǎn)/銷量23.98/24.84萬噸，同比-14.05%/-2.24%；2024年化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率-2.55%，同比下降6.09個百分點；建材業(yè)務(wù)毛利率為11.93%，同比下降4.91個百分點。
收購段王煤業(yè)股權(quán)，有望增厚投資收益。截至2024年12月末，段王煤業(yè)煤炭保有儲量4.93億噸,可采儲量2.57億噸,主要煤種為貧瘦煤,下屬段王礦、友眾煤業(yè)和平安煤業(yè)三個礦井核定產(chǎn)能共計510萬噸/年。2024年段王煤業(yè)實現(xiàn)凈利潤4.98億元，20.02%股權(quán)對應(yīng)的PE約為9倍。收購?fù)瓿珊?，可增加公司分紅，進一步提高投資收益。
投資建議：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利為3.96/5.33/6.17億元，對應(yīng)EPS分別為0.11/0.15/0.17元，對應(yīng)2025年4月23日收盤價的PE分別均為52/38/33倍。考慮公司高比例分紅，股息率較高，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；股權(quán)收購存在不確定性。
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