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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)：公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.25億元，同比下降14.16%，環(huán)比增長13.44%；歸母凈利潤27.03億元，同比增長174.79%，環(huán)比增長471.68%。
　　事件評(píng)論
　　成本管控良好毛利率提高，大額投資收益錦上添花。公司2023年一季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，或主要得益于以下兩方面：1）大額投資收益：2023年2月13日公司向河北高速出售所持金牛化工股份工作已全部完成，2023年一季度一次性確認(rèn)投資收益16.18億元，占一季度營業(yè)利潤34.16億元的47.38%。2）成本精益管控：公司2022年?duì)I業(yè)成本基本隨營收變動(dòng)而變動(dòng)，22Q4營業(yè)成本降至全年低點(diǎn)；23Q1在營業(yè)收入環(huán)比提升的情況下，營業(yè)成本仍基本維持22Q4較低水平，單季度毛利率提升至37.25%，同/環(huán)比分別增加7.4pct/7.6pct。因此即使不考慮一次性投資收益的影響，公司扣非歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)同比增長15.51%，環(huán)比增長213.55%，成本管控取得明顯成效。
　　2023年公司業(yè)績有望再創(chuàng)新高。2023年以來，盡管或受終端成材需求偏弱、焦鋼博弈持續(xù)、蒙煤進(jìn)口增加、澳煤進(jìn)口放開等影響，4月以后市場焦煤價(jià)格震蕩回落，然而在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且終端焦煤庫存持續(xù)處于歷史低位的情況下，下游采買剛性需求或仍有一定支撐基礎(chǔ)，焦煤價(jià)格中樞仍有望較“十三五”期間整體抬升。疊加公司成本管控效果初顯、一季度投資收益增厚盈利，公司全年業(yè)績有望延續(xù)同比增長。
　　煤炭及非煤業(yè)務(wù)具備成長性。1）煤炭業(yè)務(wù)方面，上市公司體內(nèi)，在建礦邢臺(tái)礦西井60萬噸預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)，煤種為1/3焦，屆時(shí)有望帶來10-30萬噸產(chǎn)量增量；此外，2022年內(nèi)蒙礦區(qū)150萬噸核增產(chǎn)能或也會(huì)一定程度增加公司2023年煤炭產(chǎn)量。集團(tuán)層面，當(dāng)前仍有未上市在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能超過2000萬噸，在建1010萬噸。未來來看，集團(tuán)礦井或成為公司儲(chǔ)備資產(chǎn)，或成為公司業(yè)績不斷提升的動(dòng)力來源。2）非煤業(yè)務(wù)方面，公司在現(xiàn)有生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，繼續(xù)投資建設(shè)冀中新材三期12萬噸玻纖項(xiàng)目，同時(shí)40萬噸PVC項(xiàng)目已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，白澗鐵礦項(xiàng)目也已取得探礦權(quán)，目前探轉(zhuǎn)采正在審批中。非煤領(lǐng)域不斷向外延伸，有望助推公司轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展。
　　低估值高股息特性增強(qiáng)投資價(jià)值。公司2022年度延續(xù)10股派10元分紅方案，合計(jì)分紅35.34億元，分紅比例達(dá)79%，根據(jù)4月28日收盤價(jià)計(jì)算股息率超過13%，處于板塊較高水平?？紤]到近年來公司資本開支整體穩(wěn)定、煤價(jià)中樞提升疊加大股東償債壓力仍存，公司分紅有望維持高位；而公司發(fā)布的《2023-2025年股東回報(bào)規(guī)劃》中“未來每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的35%”也提供了一定的保底收益。公司當(dāng)前PE僅5.9x，低估值高股息特性突出，進(jìn)一步凸顯投資價(jià)值。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.62元、1.47元、1.52元，對(duì)應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)PE分別為4.57倍、5.02倍和4.86倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
　　2、外部因素影響下，煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。