>> 長江證券-冀中能源(000937)控本增效對沖煤價下行影響，非經(jīng)收益增厚業(yè)績-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
479KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金寧，莊越 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤33.67億元，同比上升30.96%；2023年單二季度歸母凈利潤6.64億元，同比下降58.18%。
事件評論
成本下行對沖煤炭售價下行影響，煤炭業(yè)務(wù)毛利率略有提升。煤炭業(yè)務(wù)方面，2023年上半年公司煤炭產(chǎn)量基本穩(wěn)定；不過受煤價下跌影響，公司煤炭業(yè)務(wù)營收同比下滑23.81%。2023年上半年，受全球能源危機緩解、需求走弱、澳煤進口放開疊加蒙煤通關(guān)車數(shù)增加影響，焦煤2023年上半年中樞價明顯下滑。2023年上半年河北地區(qū)主焦煤車板價2293元/噸，同比下降超過400元/噸；而產(chǎn)地動力煤價受高庫存、需求承壓影響同樣有所下滑，因此綜合來看，公司營收下滑幅度較大。不過成本方面，受本期外購配煤入洗量降低影響，公司2023年上半年成本下降28.75%。因此最終公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比上漲4.16個百分點至39.93%。
建材、化工和電力業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績，非經(jīng)常性損益對公司業(yè)績增厚明顯。受原料價格較高、成本負擔(dān)加重影響，公司建材、化工和電力業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑：其中2023年上半年化工業(yè)務(wù)毛利率同比下滑3.01個百分點至4.41%，建材業(yè)務(wù)毛利率同比下滑12.72個百分點至17.93%，電力業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。不過，受益于公司出售所持河北金?；す煞萦邢薰救抗蓹?quán)增加非經(jīng)常性損益約15億元，公司2023年上半年業(yè)績增厚明顯：公司2023年上半年實現(xiàn)業(yè)績33.67億元，同比上升30.96%。
安監(jiān)趨嚴(yán)有望致23Q3業(yè)績趨穩(wěn)。受近期產(chǎn)地事故頻發(fā)影響，23Q3以來安監(jiān)趨嚴(yán)致焦煤售價有所回升，目前河北地區(qū)主焦煤車板價1820元/噸，相對6月底提升約100元/噸。展望三季度，公司業(yè)績有望趨穩(wěn)。
分紅比例達79%，高股息低估值價值凸顯。考慮到近年來公司資本開支整體穩(wěn)定、煤價中樞提升疊加大股東償債壓力仍存，公司分紅有望維持高位；而公司發(fā)布的《2023-2025年股東回報規(guī)劃》中“未來每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的35%”也提供了一定的保底收益。估值層面，公司當(dāng)前股價對應(yīng)的估值安全墊明顯，高股息低估值價值凸顯。
從成長性角度，公司目前依然有量增空間。上市公司體內(nèi)，在建礦邢臺礦西井60萬噸預(yù)計2023年下半年投產(chǎn)，煤種為1/3焦，屆時有望帶來10-30萬噸產(chǎn)量增量；此外，22年內(nèi)蒙礦區(qū)150萬噸核增產(chǎn)能或也會一定程度增加公司23年煤炭產(chǎn)量。集團層面，當(dāng)前仍有未上市在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能超過2000萬噸，在建1010萬噸。未來來看，集團礦井或成為公司儲備資產(chǎn)，或成為公司業(yè)績不斷提升的動力來源。
投資建議及估值：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.25元、1.11元和1.15元，對應(yīng)PE分別為5.05倍、5.70倍和5.48倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟增速放緩影響用煤需求；
2、行業(yè)新增煤炭產(chǎn)能釋放幅度較大影響煤炭價格
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