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事件
　　2025年4月24日，瀾起科技公告2025年一季度報(bào)告，公司1Q25實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長65.78%，單季度歸母凈利潤5.25億元，同比增長135.14%，環(huán)比增長21.13%，單季度扣非歸母凈利潤5.03億元，同比增長128.83%，環(huán)比增長34.22%。
　　高性能運(yùn)力芯片持續(xù)增長
　　公司1Q25實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長65.78%，其中互聯(lián)類芯片繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，1Q25實(shí)現(xiàn)收入11.39億元，同比增長63.92%，環(huán)比增長17.19%；津逮服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入0.80億元，同比增長107.38%。公司1Q25單季度歸母凈利潤5.25億元，同比增長135.14%，環(huán)比增長21.13%，單季度扣非歸母凈利潤5.03億元，同比增長128.83%，環(huán)比增長34.22%。如果考慮公司1Q25的股份支付費(fèi)用0.90億元，剔除所得稅影響后，1Q25歸母凈利潤6.02億元，同比增長155.42%，1Q25扣非歸母凈利潤5.79億元，同比增長149.77%。
　　公司業(yè)績大幅增長主要包括以下三方面原因：
　　1）受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，DDR5滲透率持續(xù)提升，公司的DDR5內(nèi)存接口及模組配套芯片出貨量顯著增長，且第二子代和第三子代RCD芯片出貨占比增加，推動(dòng)公司內(nèi)存接口及模組配套芯片銷售收入大幅增長；
　　2）公司三款高性能運(yùn)力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合計(jì)銷售收入1.35億元，同比增長155%；
　　3）隨著DDR5內(nèi)存接口芯片及高性能運(yùn)力芯片銷售收入占比增加，互連類芯片產(chǎn)品線毛利率為64.50%，同比增加3.57個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.08個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)公司整體毛利同比增長73.66%，環(huán)比增長18.93%。
　　公司高性能運(yùn)力芯片研發(fā)持續(xù)推進(jìn)：
　　1））2025年1月，公司研發(fā)的CXLMXC芯片成功通過了CXL 2.0合規(guī)性測試，列入CXL聯(lián)盟公布的首批CXL 2.0合規(guī)供應(yīng)商清單。目前，公司正在進(jìn)行CXL3.x MXC芯片的研發(fā)。
　　2）2025年1月，公司推出采用自研PAM4 SerDes IP的PCIe 6.x /CXL3.x Retimer芯片并成功送樣，可用于通用及AI服務(wù)器、有源線纜（AEC）和存儲(chǔ)系統(tǒng)等典型應(yīng)用場景。作為全球主要供貨PCIe 5.0Retimer芯片的兩家廠商之一，瀾起科技正在進(jìn)行PCIe 7.0 Retimer芯片的研發(fā)。
　　3）2025年1月，公司推出第二子代MRCD/MDB套片并成功送樣。
　　公司經(jīng)營趨勢持續(xù)向好：
　　受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢對DDR5內(nèi)存接口芯片及高性能運(yùn)力芯片需求的推動(dòng)，截至2025年4月22日，公司預(yù)計(jì)在2Q25交付的互連類芯片在手訂單金額合計(jì)已超過人民幣12.9億元，同時(shí)仍在陸續(xù)收到客戶的新訂單。公司展望2025年全年情況，預(yù)計(jì)DDR5內(nèi)存接口芯片需求及滲透率較2024年大幅提升，高性能運(yùn)力芯片需求呈現(xiàn)良好成長態(tài)勢。
　　投資建議
　　隨著AI的產(chǎn)業(yè)趨勢，DDR5滲透率及配套芯片出貨量隨之增加，公司“運(yùn)力”芯片產(chǎn)品如PCIe5.0 Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片規(guī)模出貨，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為24.51、34.15、39.60億元，對應(yīng)的EPS分別為2.14、2.98、3.46元，對應(yīng)2025年4月23日公司收盤價(jià)PE為34.6、24.9、21.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　Server/PCCPU迭代進(jìn)度不及預(yù)期；DDR5滲透率不及預(yù)期；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；地緣政治影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定；市場競爭加劇