>> 中銀證券-海利得(002206)業(yè)績穩(wěn)健增長，新材料產(chǎn)業(yè)布局有序推進-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營收59.01億元，同比增長4.96%；歸母凈利潤4.11億元，同比增長17.58%；扣非歸母凈利潤4.00億元，同比增長12.95%。其中24Q4實現(xiàn)營收15.33億元，同比增長12.68%，環(huán)比增長2.80%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長48.11%，環(huán)比增長6.82%；扣非歸母凈利潤1.16億元，同比增長47.46%，環(huán)比增長19.87%。2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)1.80元（含稅）的現(xiàn)金分紅。公司發(fā)布2025年第一季度業(yè)績預告，25Q1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.20~1.50億元，同比增長60.60%~100.75%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤1.35~1.65億元，同比增長77.72%~117.21%?？春霉局鳂I(yè)穩(wěn)健發(fā)展以及新材料布局有序推進，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司2024年業(yè)績穩(wěn)健增長，25Q1業(yè)績預計同比大幅提升。2024年公司營收及歸母凈利潤同比增長，主要原因為公司越南年產(chǎn)11萬噸差別化滌綸工業(yè)長絲（一期）項目滿產(chǎn)滿銷。2024年公司毛利率為16.04%，同比下降0.14 pct；凈利率為6.98%，同比增長0.73 pct；期間費用率為7.72%，同比增長0.19 pct，其中財務費用率為0.49%，同比增長0.21 pct，主要系匯兌收益及利息收入減少所致。根據(jù)公司2025年第一季度業(yè)績預告，25Q1公司各業(yè)務板塊經(jīng)營情況良好，隨著市場信心提升與價格體系修復，工業(yè)絲產(chǎn)品銷售價格均有不同程度的上漲，特別是越南子公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，盈利能力同比大幅提升。
滌綸工業(yè)長絲滿產(chǎn)滿銷，簾子布業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。2024年公司滌綸工業(yè)長絲實現(xiàn)營收27.54億元（同比+5.65%），產(chǎn)量31.16萬噸（同比+8.24%），銷量24.60萬噸（同比+7.74%），全年均價1.12萬元/噸（同比-1.94%），毛利率16.05%（同比-0.44 pct）。根據(jù)公司2024年年報，公司滌綸工業(yè)絲持續(xù)滿產(chǎn)，產(chǎn)品已獲得主流客戶多年認證，在國內(nèi)形成差異化優(yōu)勢。2024年公司越南年產(chǎn)11萬噸差別化滌綸工業(yè)長絲（一期）項目滿產(chǎn)滿銷，基于產(chǎn)能國際布局優(yōu)勢以及越南稅收優(yōu)惠政策，公司全年歐盟和美國市場銷量增長超20%，為公司盈利提升創(chuàng)造了有利條件。此外在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司進一步提升了差異化率，同時物理法和化學法再生工業(yè)絲實現(xiàn)商業(yè)化批量供貨。另一方面，2024年輪胎簾子布實現(xiàn)營收13.01億元（同比+9.90%），產(chǎn)量6.92萬噸（同比+9.10%），銷量7.38萬噸（同比+10.86%），全年均價1.76萬元/噸（同比-0.87%），毛利率23.79%（同比-0.51 pct）。根據(jù)公司2024年年報，依靠高品質(zhì)高模低收縮絲作為簾子布原絲，米其林、普利司通、固特異、大陸（馬牌）、住友、韓泰、優(yōu)科豪馬、東洋、錦湖、耐克森、諾基亞等國際一線品牌輪胎制造商已成為公司簾子布產(chǎn)品客戶。2024年公司差異化、綠色環(huán)保新品開發(fā)持續(xù)推進，新型輕量化UHT超高強簾子布產(chǎn)品已通過多客戶認證并量產(chǎn)；公司1.8萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）項目已完成初期設計、規(guī)劃、平面布置等前期工作，投產(chǎn)后將進一步優(yōu)化公司全球供應鏈布局，增強公司國際競爭力。
公司積極拓展塑膠材料、石塑地板新興業(yè)務領(lǐng)域，新材料產(chǎn)業(yè)布局有序推進。2024年公司燈箱廣告材料實現(xiàn)營收6.01億元（同比+14.44%），產(chǎn)業(yè)用布材料實現(xiàn)營收1.66億元（同比39.43%），PVC膜實現(xiàn)營收3.35億元（同比+18.45%），石塑地板實現(xiàn)營收2.70億元（同比9.84%），聚酯切片實現(xiàn)營收4.12億元（同比+3.41%）。根據(jù)公司2024年年報，塑膠材料方面，2024年公司不僅在燈箱廣告材料、PVC膜等傳統(tǒng)業(yè)務上保持穩(wěn)定盈利，而且在環(huán)境友好材料、新型減碳建筑材料等前沿領(lǐng)域也實現(xiàn)了營收增長和創(chuàng)新突破；公司光伏反射膜材料已完成第III代技術(shù)迭代，性能指標達到國際領(lǐng)先水平并獲發(fā)明專利，公司正深化與全球頭部及重點客戶的項目合作，共同開拓市場新藍海。石塑地板方面，2024年公司石塑地板產(chǎn)能進一步釋放，隨著綠色環(huán)保新材料的興起，石塑地板產(chǎn)品市場發(fā)展空間廣闊。此外，2024年公司研究院在產(chǎn)品核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化推進等方面均有所突破。根據(jù)公司2024年年報，2024年公司PPS特種纖維實現(xiàn)小批量出貨，30噸/年LCP高性能纖維中試實現(xiàn)全工藝流程打通，LCP膜后處理及FCCL小試產(chǎn)線設計完成，LCP、PLA、PA46等高性能纖維啟動市場推廣。展望未來，公司有望升級為科技型高精尖專一體化解決方案提供商，從加工制造向科技創(chuàng)新企業(yè)蛻變。
估值
因公司化纖產(chǎn)品所處的化纖制造行業(yè)產(chǎn)能過剩、競爭激烈，調(diào)整盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤為4.35/4.93/5.34億元，每股收益為0.37/0.42/0.46元，對應PE為12.8/11.3/10.4倍?？春霉局鳂I(yè)穩(wěn)健發(fā)展以及新材料布局有序推進，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟波動風險：匯率波動風險；原材料價格變動風險；行業(yè)競爭加劇風險
|
|
