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事件概述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。
　　25Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，收入拐點(diǎn)已至
　　公司25Q1實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同比增長(zhǎng)26.9%，大超市場(chǎng)預(yù)期；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)34%。
　　我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，既是行業(yè)24Q3以后的需求逐步修復(fù)，也是公司常年高端產(chǎn)品積累的結(jié)果。從細(xì)節(jié)看，25Q1公司高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，高端收入同比增長(zhǎng)87%，且公司高端產(chǎn)品的收入占比到了29%，環(huán)比24年提升了5pct。在沒(méi)有收并購(gòu)的情況下，公司25Q1已經(jīng)到了最近一年多的季度收入拐點(diǎn)，看好25Q2收入增速進(jìn)一步提升。根據(jù)公司年報(bào)，公司在馬來(lái)西亞建立了生產(chǎn)基地，目前已完成當(dāng)?shù)卣蟮母黝愂掷m(xù)和廠房建設(shè)，于2025年4月底正式投產(chǎn)，海外產(chǎn)能的建設(shè)保證了公司海外客戶發(fā)貨的穩(wěn)定。
　　關(guān)稅風(fēng)波影響，看好國(guó)產(chǎn)儀器收入提速
　　根據(jù)公司一季報(bào)，公司銷售單價(jià)3萬(wàn)以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長(zhǎng)73.22%；銷售單價(jià)5萬(wàn)以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長(zhǎng)89.93%。售價(jià)越高的產(chǎn)品，增長(zhǎng)越快，充分體現(xiàn)了高端化戰(zhàn)略的成效。25Q2在關(guān)稅風(fēng)波影響下，下游客戶的國(guó)產(chǎn)替代有望提速。從鼎陽(yáng)科技25Q1的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司多年的高端化產(chǎn)品儲(chǔ)備，有望與國(guó)產(chǎn)替代加速共振，看好公司在二季度繼續(xù)有良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　保持較高研發(fā)投入，盈利能力維持高位
　　根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司24年毛利率為61.1%，與23年全年近似持平；25Q1毛利率為61.8%，同比微降。公司長(zhǎng)期保持較高的研發(fā)投入，24年全年研發(fā)費(fèi)用1.1億元，同比增長(zhǎng)26%，由于24年下游需求相對(duì)一般，高研發(fā)投入拖累了利潤(rùn)。25Q1公司研發(fā)費(fèi)用率為19.8%，仍然保持在較高水平，公司長(zhǎng)期的高研發(fā)投入保證了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，以及高端產(chǎn)品的持續(xù)迭代。我們看好公司25年收入端回暖，高端產(chǎn)品放量，拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　參考最新業(yè)績(jī)報(bào)告，我們調(diào)整25-26年盈利預(yù)測(cè)，25-26年?duì)I業(yè)收入由5.37/6.59億元調(diào)整至6.59、8.33億元，歸母凈利潤(rùn)由1.85/2.20億元調(diào)整至1.95/2.63億元，EPS由0.88/1.04元調(diào)整至1.22/1.65元，新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)27年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.58億元，歸母凈利潤(rùn)3.53億元，EPS為2.22元。公司2025/4/23日收盤股價(jià)32.15元，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為26.3、19.5和14.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；高端市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求修復(fù)不及預(yù)期。