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24全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，25Q1表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司年報(bào)，2024年公司主營(yíng)收入233.4.億元，同比上升18.79%；歸母凈利潤(rùn)5.60億元，同比下降14.78%；扣非凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)59.36%。25Q1公司主營(yíng)收入46.58億元，同比增長(zhǎng)27.74%；歸母凈利潤(rùn)-1.93億元，收窄35.68%；扣非凈利潤(rùn)-2.28億元，收窄48.29%。
　　核心業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，現(xiàn)金流量增加顯著。分業(yè)務(wù)來(lái)看，智慧教育實(shí)現(xiàn)收入72.29億元，同比增加29.94%；智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入6.92億元，同比增加28.18%；開(kāi)放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入78.86億元，同比增加27.51%；智慧汽車(chē)實(shí)現(xiàn)收入9.89億元，同比增加42.16%。。公司2024年毛利率為42.63%，基本與去年持平。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.49%/25.86%/0.58%，基本維持穩(wěn)定。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)到24.95億元，同比增加613.40%。
　　星火大模型飛速迭代，“通專(zhuān)結(jié)合”鎖定央國(guó)企訂單。2024年10月星火大模型V4.0Turbo發(fā)布，在國(guó)際14項(xiàng)主流測(cè)試集中獲得9項(xiàng)第一；2025年1月發(fā)布首個(gè)基于全國(guó)產(chǎn)算力訓(xùn)練的星火深度推理模型X1，并于4月20日再次升級(jí)，在模型參數(shù)比業(yè)界同類(lèi)模型小一個(gè)數(shù)量級(jí)的情況下，整體效果對(duì)標(biāo)OpenAI o1和DeepSeek R1。星火大模型發(fā)布以來(lái)，公司在B、C端不斷擴(kuò)充硬件產(chǎn)品矩陣和軟件應(yīng)用生態(tài)，覆蓋能源、金融等43個(gè)專(zhuān)業(yè)場(chǎng)景。
　　星火一體機(jī)雙引擎協(xié)同，拓展擴(kuò)展垂直場(chǎng)景應(yīng)用。2025年2月28日，科大訊飛與華為聯(lián)合發(fā)布全新升級(jí)的星火一體機(jī)，涵蓋4U訓(xùn)推一體機(jī)和2U推理一體機(jī)兩款產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從底層算力、模型訓(xùn)練到應(yīng)用落地的全棧國(guó)產(chǎn)化支持。該一體機(jī)深度融合訊飛星火與DeepSeek雙引擎，顯著提升推理效率。同時(shí)，科大訊飛針對(duì)垂直行業(yè)同步推出醫(yī)療、政務(wù)、高教、法律、警務(wù)五大場(chǎng)景一體機(jī)，持續(xù)拓展應(yīng)用場(chǎng)景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力，大模型迭代不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]到大模型研發(fā)的高投入，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)科大訊飛2025-2027年?duì)I業(yè)收入為275.53/317.29/373.68億元,歸母凈利潤(rùn)12.78/24.19/35.30億元（原預(yù)測(cè)25-26年收入277.42/324.28億元,歸母凈利潤(rùn)17.63/29.46億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前PS分別為3.79/3.29/2.80倍?？紤]到核心業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)向好，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。