>> 西南證券-匠心家居(301061)2024年年報點評：業(yè)績表現(xiàn)靚麗，自主品牌穩(wěn)步拓展-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
1142KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣 |
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業(yè)績：2024年公司實現(xiàn)營收25.5億元，同比+32.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元，同比+67.6%；實現(xiàn)扣非凈利潤6.1億元，同比+72.5%。單季度來看，2024Q4公司實現(xiàn)營收7億元，同比+49.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+197.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.2億元，同比+198.6%。營收與利潤實現(xiàn)超預(yù)期增長，主要系自主品牌建設(shè)持續(xù)推進、新品上市帶來的銷售增長以及運營效率提升。
規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢凸顯，24年凈利率同比+5.6pp。24年公司整體毛利率為39.4%，同比+5.4pp，主要產(chǎn)品智能電動沙發(fā)品類毛利率同比+6.9pp。費用率方面，公司總費用率為8%，同比-3.1pp，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為2.7%/4.1%/-3.6%/4.9%，同比-0.2pp/+0.5pp/-2.1pp/-1.2pp，財務(wù)費用降低主要得益于匯兌收益、利息收入增加。綜合來看，公司凈利率為26.8%，同比+5.6pp。單季度24Q4毛利率為54.3%，同比+14.3pp；凈利率為36.1%，同比+17.9pp。
核心客戶合作關(guān)系深化，自主品牌拓展順利。2024年公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與良好口碑，與核心客戶合作的深度和廣度持續(xù)提升。前10大客戶中，9家客戶的采購金額均實現(xiàn)增長，其中3家客戶采購增幅超過100%，1家客戶的采購金額同比增長超過200%。海外市場自主品牌拓展取得實質(zhì)性進展，截至25年Q1，MOTOGallery在美國的門店數(shù)量已突破500家，覆蓋32個州；在加拿大則布局24家門店，分布于3個省份，初步構(gòu)建覆蓋北美主要市場的廣泛零售網(wǎng)絡(luò)。
全品類產(chǎn)品實現(xiàn)增長，智能電動沙發(fā)單價穩(wěn)步提升。分品類來看，2024年智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件營業(yè)收入分別為19.6/3.5/2.3億元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5%。從量價拆分來看，2024年智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件銷量分別為81 /17.9 /483.7萬件，同比+18.4%/+29.4%/-8.9%；2024年智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件平均單價分別為2415/1931.8/46.4（元/件），同比+15.8%/-6.9%/+32.3%。公司主要產(chǎn)品智能電動沙發(fā)產(chǎn)品平均單價穩(wěn)步提升，競爭力持續(xù)加強，增長韌性持續(xù)顯現(xiàn)。
越南產(chǎn)能有望實現(xiàn)對美訂單全覆蓋，關(guān)稅政策仍有博弈空間。2024年公司90.5%的產(chǎn)品銷往美國市場，84%的產(chǎn)品自越南出口。隨著公司在越產(chǎn)能利用率逐步提高，有望實現(xiàn)對美訂單全覆蓋。短期來看，美對越關(guān)稅政策推遲執(zhí)行90天，公司靈活調(diào)整發(fā)貨計劃，按照客戶要求提前完成報關(guān)流程。中長期來看，根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會數(shù)據(jù)顯示，2024年美國從越南+中國進口家具金額合計占比達59.3%，美國對東南亞進口依賴度較高，關(guān)稅政策仍存在博弈空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年EPS分別為4.69元、5.40元、6.11元，對應(yīng)PE分別為15倍、13倍、11倍。公司大客戶合作關(guān)系深化，自主品牌穩(wěn)步拓展，智能電動沙發(fā)有望持續(xù)放量，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦、原材料價格波動、匯率波動、訂單波動等風(fēng)險。
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