>> 光大證券-匠心家居(301061)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，自主品牌建設(shè)初見成效-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.5億元，同比+32.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比+67.6%，剔除股份支付費(fèi)用影響后同比+66.7%。4Q2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.0億元，同比+49.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+197.2%。2024年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.0元，以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，自主品牌建設(shè)成效顯著：2024年公司營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，主要原因系：1、公司持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部研發(fā)投入、擴(kuò)大外部創(chuàng)新合作范圍，2024年推出多款新品，有效拓展了市場(chǎng)空間；2、公司自主品牌建設(shè)成效顯著，直銷零售商客戶數(shù)量顯著增加；3、公司持續(xù)優(yōu)化品控，產(chǎn)品穩(wěn)定性和一致性明顯提高，有效降低了投訴率、退換貨率和售后成本。
分產(chǎn)品看，2024年公司智能電動(dòng)沙發(fā)/智能電動(dòng)床/配件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.6/3.5/2.3億元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5%；分地區(qū)看，2024年公司90.5%的產(chǎn)品銷往美國(guó)，84.0%的產(chǎn)品出自越南工廠。
2024年，公司前10大客戶均為美國(guó)客戶，70%為零售商，前十大客戶中有9家客戶增加了采購(gòu)金額，增幅在4.28%~217.54%。此外，2024年公司一共開拓了96位新客戶，全部為零售商，其中14位屬于“全美排名前100位家具零售商”。公司客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，渠道資源持續(xù)增強(qiáng)，2024年公司對(duì)美國(guó)零售商客戶的銷售額已占公司營(yíng)業(yè)收入總額的58.84%，占美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入的65.03%。
公司海外自主品牌在終端市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至2024年末，已在美國(guó)零售客戶的門店內(nèi)建成了超過(guò)500家“MOTOGallery”店中店，覆蓋32個(gè)州，并在加拿大布局了24家門店，分布于3個(gè)省份，初步構(gòu)建起覆蓋北美主要市場(chǎng)的零售網(wǎng)絡(luò)。
2024年子公司匠心越南實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.7億元，同比+36.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8億元，同比+66.9%，公司越南基地的制造能力持續(xù)提升。
原材料價(jià)格降低+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，公司盈利能力持續(xù)提升：2024年度公司毛利率為39.4%，同比+5.4pcts。分產(chǎn)品看，2024年公司智能電動(dòng)沙發(fā)/智能電動(dòng)床/配件的毛利率分別為39.5%/39.3%/38.2%，分別同比+6.9/+2.9/+2.9pcts。
4Q2024毛利率為54.3%，同比+14.3pcts。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，4Q2024軟泡聚醚噸均價(jià)為8836元，同比-792元。我們認(rèn)為公司毛利率的提升一方面受益于原材料價(jià)格的降低，一方面是由于毛利率提升幅度較大的智能電動(dòng)沙發(fā)業(yè)務(wù)收入占比亦提升。
2024年公司期間費(fèi)用率為8.0%，同比-3.1pcts。分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.7%/4.1%/4.9%/-3.6%，分別同比-0.2/+0.5/-1.2/-2.1pcts。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要原因系匯兌收益和利息收入增加所致。4Q2024公司期間費(fèi)用率為6.2%，同比-10.6pcts。分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.8%/5.8%/4.9%/-6.3%，分別同比-2.3/+1.5/-2.3/-7.5pcts。
越南工廠產(chǎn)能充足，關(guān)稅沖突有望緩和：目前公司越南基地產(chǎn)能能夠支撐對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的出口需求，考慮到功能性沙發(fā)人工成本占比較高，制造回流美國(guó)本土的概率相對(duì)較小，在“90天暫停實(shí)施關(guān)稅”結(jié)束后，存在下調(diào)越南向美國(guó)出口沙發(fā)品類關(guān)稅稅率的可能性。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)：考慮到公司2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，同時(shí)自主品牌業(yè)務(wù)加速發(fā)展，“店中店”模式落地順利，有望為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供穩(wěn)定的渠道支持，我們上調(diào)公司2025-2026年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至8.0/9.5億元（上調(diào)幅度為19%/ 13%），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.4億元，2025-2027年EPS分別為4.81/5.66/6.84元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/9倍。公司海外自主品牌建設(shè)已初見成效，當(dāng)前美國(guó)沙發(fā)市占率較低，成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)消費(fèi)疲軟導(dǎo)致家居需求變?nèi)酰涝獌度嗣駧艆R率大幅波動(dòng)。
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