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投資要點(diǎn)：
　　上調(diào)盈利預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，考慮公司經(jīng)營(yíng)近況，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS為3.68/4.43/5.33元（前值2.98/3.49/4.32元）。參考行業(yè)估值水平，考慮公司OBM業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)崴俚墓乐狄鐑r(jià)，給予公司2025年22.0xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至97.46元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期。2023年公司歸母凈利潤(rùn)同增40%-60%；扣非歸母凈利潤(rùn)同增45%-67%。按中值算，2024Q4歸母凈利潤(rùn)1.8億，同比+111%（2024Q3+20%），環(huán)比+23%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億，同比+120%（2024Q3+24%），環(huán)比+23%。2024Q4利潤(rùn)增長(zhǎng)提速，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　店中店模式有序推進(jìn)，新客戶打開(kāi)新增訂單空間。產(chǎn)品力優(yōu)異，具備強(qiáng)本土渠道運(yùn)營(yíng)能力，新客戶持續(xù)擴(kuò)張。2024Q1/Q2/Q3公司新增24/25/19家新客戶，零售商占絕大部分，其中全美排名前100位家具零售商2/4/4家，繼續(xù)驗(yàn)證品牌影響力。截止2024Q3，公司已在美國(guó)零售商客戶的門店內(nèi)建成150+店中店，300多家客戶門店提出申請(qǐng)，2025年門店數(shù)量有望提速。
　　強(qiáng)品牌渠道運(yùn)營(yíng)基因，業(yè)績(jī)與估值天花板持續(xù)打開(kāi)。公司四季度訂單未受益搶出口，出貨表現(xiàn)有力驗(yàn)證店中店業(yè)績(jī)拉動(dòng)與拓客成效。此外，四季度美元強(qiáng)勢(shì)，公司美元結(jié)算比例高（銷往美國(guó)產(chǎn)品比例~90%），毛利率、匯兌受益產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。長(zhǎng)期看，公司具備優(yōu)異的品牌及渠道運(yùn)營(yíng)基因，產(chǎn)品定位精準(zhǔn)、比較優(yōu)勢(shì)明確，市占率僅低個(gè)位數(shù)，擴(kuò)張空間充足。隨店中店業(yè)務(wù)模型跑通、模式快速?gòu)?fù)制，形成對(duì)業(yè)績(jī)及估值正向貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，下游消費(fèi)需求不及預(yù)期等。