>> 華金證券-云圖控股(002539)盈利承壓，強(qiáng)化氮磷產(chǎn)業(yè)鏈和資源布局-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大?。?/td>
| 397KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
駱紅永 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
事件：云圖控股發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.81億元，同比增長(zhǎng)-6.37%；歸母凈利潤(rùn)8.04億元，同比增長(zhǎng)-9.80%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)0.40%；毛利率10.71%，同比提升0.53pct。其中2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.85億元，同比增長(zhǎng)-16.66%，環(huán)比增長(zhǎng)-0.14%；歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)-23.65%，環(huán)比增長(zhǎng)-37.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)-12.76%，環(huán)比增長(zhǎng)-6.66%；毛利率10.92%，同比提升3.38pct，環(huán)比提升0.04pct。
磷復(fù)肥穩(wěn)定發(fā)展，純堿黃磷拖累，業(yè)績(jī)下滑。公司主要產(chǎn)品包括復(fù)合肥、磷肥(磷酸一銨）、純堿（聯(lián)堿法副產(chǎn)氯化銨等）、黃磷、磷酸鐵等。2024年雖磷復(fù)肥量利齊升，但純堿、黃磷出現(xiàn)量利齊跌，公司業(yè)績(jī)下滑。磷復(fù)肥業(yè)務(wù)，2024年公司湖北荊州15萬(wàn)噸水溶肥、遼寧鐵嶺15萬(wàn)噸復(fù)合肥陸續(xù)投產(chǎn)，河南寧陵改建40萬(wàn)噸復(fù)合肥順利完工，公司把握行業(yè)趨勢(shì)，依托資源優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和磷酸分級(jí)利用優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)磷復(fù)肥收入114.30億元，同比增長(zhǎng)13.24%，毛利率14.12%，同比提升1.14pct，銷量417.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.59%，量利齊升，保持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)。聯(lián)堿業(yè)務(wù)，2024年純堿市場(chǎng)低迷，價(jià)格維持低位震蕩，導(dǎo)致純堿產(chǎn)品收入和毛利出現(xiàn)較大幅度的下滑，純堿實(shí)現(xiàn)收入9.69億元，同比下滑28.44%，毛利率15.65%，同比下滑11.63pct，銷量58.21萬(wàn)噸，同比下降6.48%。磷化工業(yè)務(wù)，隨著行業(yè)逐漸回歸正常區(qū)間，銷售均價(jià)同比小幅下滑，黃磷產(chǎn)品收入和毛利有所回落，公司緊跟市場(chǎng)變化實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，2024年黃磷實(shí)現(xiàn)收入12.78億元，同比下降10.38%，毛利率17.50%，同比下滑3.88pct，銷量6.14萬(wàn)噸，同比小幅下降0.97。其他產(chǎn)品方面，公司磷酸鐵產(chǎn)品已達(dá)到三代及以上產(chǎn)品的市場(chǎng)要求，在安全性、穩(wěn)定性和成本上繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)頭部企業(yè)開發(fā)和市場(chǎng)拓展，開發(fā)了當(dāng)升蜀道、川發(fā)龍蟒、中創(chuàng)新航等優(yōu)質(zhì)客戶，獲得長(zhǎng)期訂單，2024年磷酸鐵實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率同比大幅提升，其他產(chǎn)品(包含磷酸鐵、氯化銨、品種鹽等)收入23.91億元，同比增長(zhǎng)30.88%，毛利率6.17%，同比下降2.56pct。此外，2024年公司貿(mào)易板塊實(shí)現(xiàn)收入43.13億元，同比變化-38.99%，毛利率1.05%，同比提升0.04pct。
立足復(fù)合肥，完善一體化布局。云圖控股立足復(fù)合肥主業(yè)，重點(diǎn)圍繞氮、磷產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行戰(zhàn)略布局，形成磷復(fù)肥、磷化工、聯(lián)堿和新能源材料業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。磷復(fù)肥業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，已建成除尿素外的氮肥、磷肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，筑牢資源優(yōu)勢(shì)、磷酸分級(jí)利用優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)壁壘，規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和成本控制能力顯著。截至2024年報(bào)口徑，公司擁有復(fù)合肥、磷酸一銨產(chǎn)能745、43萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為52.65%、108.32%，另有應(yīng)城70萬(wàn)噸合成氨項(xiàng)目配套60萬(wàn)噸水溶肥、40萬(wàn)噸緩釋肥以及新疆10萬(wàn)噸水溶肥共計(jì)110萬(wàn)噸復(fù)合肥產(chǎn)能在建。聯(lián)堿業(yè)務(wù)是公司復(fù)合肥上游氮肥產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展，也是公司“鹽—堿—肥”產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，采用聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝，以氯化鈉、合成氨為原料，生產(chǎn)純堿和氯化銨產(chǎn)品。公司自有井鹽資源，可為聯(lián)堿產(chǎn)品生產(chǎn)提供充足的原料，同時(shí)，氯化銨產(chǎn)品可為復(fù)合肥生產(chǎn)提供低成本的氮肥資源。截至2024年報(bào)口徑，公司擁有純堿、氯化銨年產(chǎn)能60萬(wàn)雙噸，硝酸鈉和亞硝酸鈉10萬(wàn)噸，旗下鹽礦資源儲(chǔ)量約2.5億噸。磷化工業(yè)務(wù)是“磷礦—黃磷—熱法磷酸—磷酸鹽”產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展，公司依托雷波當(dāng)?shù)刎S富磷礦、水電資源以及水運(yùn)便利，打造以黃磷為主磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢(shì)、運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)明顯。截至2024年報(bào)口徑，公司擁有黃磷年產(chǎn)能6萬(wàn)噸、磷酸鹽5萬(wàn)噸、石灰30萬(wàn)噸及爐渣微粉30萬(wàn)噸，是全國(guó)商品黃磷實(shí)際產(chǎn)量最大的單體企業(yè)之一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力處于全國(guó)前列；旗下磷礦石資源儲(chǔ)量合計(jì)約5.49億噸、磷礦采礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能690萬(wàn)噸/年，砂巖礦資源儲(chǔ)量1957.7萬(wàn)噸，未來(lái)雷波磷礦采選項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，磷礦石原料自給自足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將有效提升。新能源材料業(yè)務(wù)是公司“磷礦—濕法磷酸—精制磷酸/工業(yè)級(jí)磷酸一銨—磷酸鐵/磷復(fù)肥”磷酸分級(jí)利用產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展，選用鐵法工藝使用鐵和精制磷酸反應(yīng)制備磷酸鐵，截至2024年報(bào)口徑，公司磷酸鐵年產(chǎn)能5萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率106.76%，配套上游磷酸產(chǎn)能（15萬(wàn)噸精制磷酸、30萬(wàn)噸折純濕法磷酸）。目前，公司磷酸鐵工藝指標(biāo)已達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品合格率和一致性良好，客戶認(rèn)可度高，在安全環(huán)保、產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)積累和成本方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，使公司在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，磷酸鐵市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。
規(guī)劃貴港項(xiàng)目，持續(xù)產(chǎn)能加碼。為進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)做大做強(qiáng)復(fù)合肥主業(yè)，2025年3月公司與貴港市及覃塘區(qū)政府簽署投資合作協(xié)議書，擬在貴港覃塘產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)云圖智領(lǐng)綠色化工新能源材料項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約159億元人民幣，分三期建設(shè)。一期投資約10億元，用地約300畝，主要建設(shè)90萬(wàn)噸高效復(fù)合肥生產(chǎn)裝置，配套建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)及輔助設(shè)施。二期投資約60億元，用地約1200畝，主要建設(shè)100萬(wàn)噸/年合成氨、150萬(wàn)噸/年尿素、30萬(wàn)噸/年液體及顆粒硝銨、27萬(wàn)
|
|
