久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　公司2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)44.65/3.94/3.86億元，同比19.15%/68.89%/71.74%。單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)12.76/1.12/1.44億元，同比23.31%/98.2%/163.74%。公司2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)11.01/0.91/0.88億元，同比25.41%/62.13%/63.75%。24年貼近預(yù)告上限，25Q1收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增。
　　投資要點(diǎn)
　　境內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，境外隨著公司全球化產(chǎn)能布局深化實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。分產(chǎn)品，寵物零食/寵物主糧/寵物用品及其他分別實(shí)現(xiàn)收入31.32/11.07/2.26億元，同比+4.92%/+91.85%/+22.20%。主糧、罐頭占比提升優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，寵物主糧/罐頭毛利率分別提升5.35/4.76個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)，境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)收入14.14/30.51億元，同比30.26%/14.62%。分銷售模式，OEM/經(jīng)銷/直銷分別實(shí)現(xiàn)收入26.16/11.95/6.54億元，同比+21.21%/6.33%/40.50%。境內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，自主品牌Wanpy頑皮、Toptrees領(lǐng)先、ZEAL真致三大品牌營(yíng)銷快速放量，境外隨著公司全球化產(chǎn)能布局深化實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，美國(guó)、加拿大、柬埔寨等海外工廠投產(chǎn)，柬埔寨工廠新增產(chǎn)能面向東南亞市場(chǎng)、訂單增長(zhǎng)亮眼，2025年美國(guó)二期工廠投產(chǎn)后將繼續(xù)支撐海外擴(kuò)張、同時(shí)美國(guó)本土化生產(chǎn)將規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
　　自主品牌戰(zhàn)略成效顯著，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，盈利水平持續(xù)優(yōu)化。2024年，公司毛利率/歸母凈利率為28.16%/8.82%，分別同比1.88/2.6pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.08%/4.71%/1.63%/0.4%，分別同比0.76/0.87/0.35/-0.37pct。公司24Q4，公司毛利率/歸母凈利率為29.66%/8.76%，分別同比2.26/3.31pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.67%/6.05%/1.7%/0.05%，分別同比-0.4/2.32/0.58/-1.08pct。25Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比提升，自主品牌毛利率持續(xù)攀升。2025年Q1公司毛利率/歸母凈利率為31.87%/8.28%，分別同比4.03/1.88pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.38%/6.14%/2.12%/0.36%，分別同比1.01/1.04/0.44/-0.3pct。一季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)延續(xù)四季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，毛利率創(chuàng)下歷史新高，費(fèi)用投入增加系品牌投入加大所致，凈利率仍同比有顯著提升、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比趨勢(shì)向上。
　　公司發(fā)展戰(zhàn)略以自主品牌建設(shè)為核心，聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓展海外市場(chǎng)，推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)規(guī)模。未來(lái)核心業(yè)務(wù)為自主品牌和全球供應(yīng)鏈，自主品牌包括境內(nèi)自主品牌和自主品牌出海兩大業(yè)務(wù)，各板塊呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。分品牌看，zeal主打進(jìn)口高端，針對(duì)一二線或超一線城市強(qiáng)購(gòu)買力核心消費(fèi)者；領(lǐng)先價(jià)格介于zeal和頑皮之間，主打都市女性白領(lǐng)等消費(fèi)者群體；頑皮更偏性價(jià)比戰(zhàn)略，堅(jiān)持線上加線下全渠道發(fā)展策略，針對(duì)不同渠道進(jìn)行產(chǎn)品線投放，25年線上推出核心產(chǎn)品線小金盾、線下新出高蛋白配方產(chǎn)品，目前市場(chǎng)反饋良好。原材料成本預(yù)期平穩(wěn)，全年費(fèi)用投入與規(guī)模增長(zhǎng)相匹配，隨著國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升、相對(duì)應(yīng)凈利率將逐季提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
　　根據(jù)2024年年報(bào)業(yè)績(jī)情況，我們調(diào)整2025年-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至53.47/63.32億元（原預(yù)測(cè)為52.32/60.90億元），同比+19.75%/18.44%，調(diào)整2025年-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.7/5.95億元（原預(yù)測(cè)為4.64/5.88億元），同比+19.46%/+26.40%，給予2027年?duì)I收利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為74.43/7.16億元，分別同比+17.54%/+20.38%。對(duì)應(yīng)三年EPS分別為1.59/2.02/2.43元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為34/27/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。