>> 群益證券-中寵股份(002891)自有品牌調(diào)整到位，公司業(yè)績高增長-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
顧向君 |
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結論與建議：
業(yè)績概要：
公告2024年實現(xiàn)營收44.7億，同比增19%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億，同比增69%；4Q實現(xiàn)營收12.8億，同比增23.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億，同比增98%。
25Q1實現(xiàn)營收11億，同比增25.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤近1億，同比增62%。
分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元
點評：
自主品牌優(yōu)化完成，國內(nèi)進入盈利期。2024全年公司寵物零食收入24.7億，同比增5.1%，罐頭實現(xiàn)收入6.6億，同比增4.2%，主糧實現(xiàn)收入11億，同比增91.9%，寵物用品收入2.3億，同比增22.2%；主糧業(yè)務高速增長，受益公司戰(zhàn)略傾斜及頑皮調(diào)整完畢后，銷量迅速爬升。區(qū)域看，國內(nèi)實現(xiàn)收入14億，同比增30.3%，受益自主品牌品牌力提升和規(guī)?；?，國內(nèi)24年實現(xiàn)盈利；境外收入30.5億，同比增14.6%，海外工廠訂單充沛。
2024年公司毛利率同比提升1.9pcts至28.2%，4Q毛利率同比提升2.3pcts至29.7%，受益精細化運營及美國工廠檢修完成、生產(chǎn)正?；ＹM用上，24年費率同比增加1.61pcts至17.82%，一方面，品牌推廣使銷售費用率同比增加0.75pct，另一方面，薪酬及差旅費增加使管理費用率同比增加0.88pct。24Q4費率同比增加1.42pcts至20.48%，主要由于管理費用率同比增加2.32pcts，但財務費用率同比下降1.08pcts，抵消部分影響。
25Q1公司維持強勁增長，毛利率同比提升4.1pcts，創(chuàng)季度新高；費用方面，期間費用率同比增加2.18pcts至20%，主要由于境內(nèi)外自主品牌宣傳投入增加導致銷售費用率同比提升1pct，薪酬及員工持股計劃費用導致管理費用率同比增加1.04pcts，研發(fā)力度加大使研發(fā)費用率同比增加0.44pct，匯兌收益增加導致財務費用率同比下降0.3pct。
全年看，我們預計公司國內(nèi)業(yè)務將繼續(xù)保持較強增長態(tài)勢，通過“頑皮”、“領先”、“ZEAL”三大品牌深挖消費者需求，推進自主品牌規(guī)模化，同時，推進全球供應鏈及銷售體系建設，開拓國際市場，并通過持續(xù)研發(fā)與創(chuàng)新進一步豐富產(chǎn)品線，優(yōu)化競爭實力。此外，考慮公司北美業(yè)務主要依托海外工廠，關稅對公司業(yè)務沖擊相對可控。業(yè)績方面，由于24年存在對外投資基金收益，造成較高基數(shù)，預計25年營收增速將略快于凈利潤。
預計2025-2027年將分別實現(xiàn)凈利潤4.8億、6億和7.2億，分別同比增21.7%、24.4%和21.3%，EPS分別為1.62元、2.02元和2.45元，當前股價對應PE分別為30倍、24倍和20倍，維持“買進”。
風險提示：國內(nèi)市場拓展不及預期，原材料價格大幅上升，費用投放超預期，關稅影響超預期
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