>> 銀河證券-中寵股份(002891)公司業(yè)績高增，全球化布局優(yōu)勢凸顯-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報告&2025年一季度報告。24年公司營收44.65億元，同比+19.15%;歸母凈利潤3.94億元，同比+68.89%;扣非后歸母凈利潤為3.86億元，同比+71.74%。分產(chǎn)品來看，24年公司零食、主糧分別實現(xiàn)收入31.32億元、11.07億元，同比+4.92%、+91.85%，占總營收的比例為70.2%、24.8%，公司主糧產(chǎn)品收入及占比大幅增加。24Q4單季度公司營收12.76億元，同比+23.31%;歸母凈利潤1.12億元，同比+98.20%;扣非后歸母凈利潤為1.44億元，同比+163.74%。分紅預(yù)案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅)。25Q1公司營收11.01億元，同比+25.41%;歸母凈利潤0.91億元，同比+62.13%;扣非后歸母凈利潤為0.88億元，同比+63.75%。
24年公司收入&盈利雙增，25Q1延續(xù)增長態(tài)勢。24年-25Q1公司業(yè)績持續(xù)增長的主要原因是公司聚焦國內(nèi)自主品牌建設(shè)，同時穩(wěn)步推進國外業(yè)務(wù)發(fā)展;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高毛利的主糧產(chǎn)品占比持續(xù)提升。24年公司綜合毛利率28.16%，同比+1.88pct;期間費用率為17.82%，同比+1.61pct。其中24Q4公司綜合毛利率29.66%，同比+2.26pct;期間費用率為20.48%，同比+1.42pct。25Q1公司綜合毛利率31.87%，同比+4.03pct;期間費用率為20.01%，同比+2.18pct。
24年國外收入穩(wěn)增長，全球化布局優(yōu)勢凸顯。24年公司國外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30.51億元，同比+14.62%，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢;毛利率為24.90%，同比+0.62pct。從產(chǎn)能布局來看，公司通過“自主建廠+并購整合”雙模式，已擁有國內(nèi)14個、國外8個生產(chǎn)基地。美國工廠、加拿大工廠二期投產(chǎn)后，公司新增產(chǎn)能將逐步釋放，助力公司競爭力及整體盈利能力進一步增強;并有助于更好地服務(wù)于北美區(qū)域銷售，保證產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)。在中美關(guān)稅政策不確定性的背景下，公司全球化產(chǎn)能布局的抗風(fēng)險能力優(yōu)勢更加凸顯。此外，公司將自主品牌出海作為全球化發(fā)展的核心，構(gòu)建了頑皮、領(lǐng)先、ZEAL、Great Jack's、Jerky time、TRULY等自主品牌出海矩陣，產(chǎn)品銷往全球73個國家，或為公司國外業(yè)務(wù)持續(xù)增長的另一大引擎。
24年國內(nèi)收入同比+30%，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放。24年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.14億元，同比+30.26%;毛利率為35.18%，同比+4pct。分品牌來看，24年頑皮全新品牌戰(zhàn)略定位升級項目取得成效，以100%鮮肉糧為核心的小金盾系列產(chǎn)品矩陣漸成規(guī)模;領(lǐng)先電商銷售增長亮眼，24年雙11全網(wǎng)GMV同比+131%;ZEAL推出風(fēng)干糧新品，正式進軍主糧賽道。新增產(chǎn)能方面，公司“年產(chǎn)6萬噸寵物干糧項目”全部生產(chǎn)線已投產(chǎn)，緩解了公司干糧產(chǎn)品的產(chǎn)能缺口，目前產(chǎn)能爬坡中;“年產(chǎn)4萬噸新型寵物濕糧項目”現(xiàn)已開工建設(shè);“年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)寵物干糧項目”在擱置超1年后重啟實施。公司國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放，為自主品牌業(yè)務(wù)不斷發(fā)力、拓寬市場份額提供了有力支撐，公司業(yè)績進一步增厚可期。
投資建議:考慮公司全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢凸顯，抗風(fēng)險能力扎實;國內(nèi)寵物行業(yè)持續(xù)擴容，公司自主品牌市場開拓逐步發(fā)力，疊加產(chǎn)能釋放，未來業(yè)績增長可期，我們上調(diào)2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至4.54億元、5.58億元;EPS分別為1.54元、1.89元;對應(yīng)PE為32倍、26倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:原料價格波動的風(fēng)險;食品安全的風(fēng)險;匯率的風(fēng)險;國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險等。
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