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2024年氯化鉀產(chǎn)銷量保持增長(zhǎng)，2025Q1氯化鉀量?jī)r(jià)齊升助力業(yè)績(jī)高增
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年?duì)I收35.48億元，同比-8.97%；歸母凈利潤(rùn)9.50億元，同比-23.05%；扣非凈利潤(rùn)8.92億元，同比-30.00%；2024Q4營(yíng)收10.65億元，同比+5.86%、環(huán)比+35.76%；歸母凈利潤(rùn)4.32億元，同比+79.57%、環(huán)比+74.15%；扣非凈利潤(rùn)3.77億元，同比+40.44%、環(huán)比+52.54%。2025Q1營(yíng)收12.13億元，同比+91.47%、環(huán)比+13.81%；歸母凈利潤(rùn)3.84億元，同比+373.53%、環(huán)比-11.07%；扣非凈利潤(rùn)3.84億元，同比+376.02%、環(huán)比+1.88%，2024年公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利。考慮氯化鉀景氣及老撾稅收優(yōu)惠政策落地，我們上調(diào)2025-2026、新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為18.22（+6.49）、24.08（+7.70）、29.26億元，EPS分別為1.97、2.61、3.17元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.3、10.8、8.9倍。我們看好公司持續(xù)低成本擴(kuò)張鉀肥產(chǎn)能，朝“世界級(jí)鉀肥供應(yīng)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　老撾稅收優(yōu)惠政策有望助力成本下降，有序推進(jìn)鉀肥產(chǎn)能擴(kuò)張和非鉀業(yè)務(wù)
　?。?）鉀肥產(chǎn)銷，公司2024年氯化鉀產(chǎn)量181.54萬(wàn)噸（同比+10.2%），銷量174.15萬(wàn)噸（同比+8.4%），營(yíng)收34.6億元（同比-10.1%），我們測(cè)算均價(jià)1,989元/噸（同比-17.0%）；2025Q1氯化鉀產(chǎn)量50.62萬(wàn)噸（同比+17.7%），銷量52.83萬(wàn)噸（同比+77.0%），我們測(cè)算均價(jià)2,295元/噸（同比+8.2%）。（2）稅費(fèi)方面，經(jīng)老撾國(guó)會(huì)常務(wù)字第294號(hào)國(guó)會(huì)常務(wù)委員會(huì)決議批準(zhǔn)，公司下屬公司亞鉀老撾公司2024年至2028年將利潤(rùn)稅率（企業(yè)所得稅稅率）由35%降低至20%，公司下屬公司亞鉀老撾公司2024年至2028年期間，將出口關(guān)稅稅率從7%降至1.5%。公司將力爭(zhēng)加快完成第二個(gè)和第三個(gè)100萬(wàn)噸/年鉀肥項(xiàng)目的礦建工作，同時(shí)擁有近90萬(wàn)噸/年顆粒鉀產(chǎn)能；參股亞洲溴業(yè)擁有2.5萬(wàn)噸/年的溴素產(chǎn)能裝置。我們看好公司有序推進(jìn)鉀肥產(chǎn)能擴(kuò)張和非鉀業(yè)務(wù)，進(jìn)一步帶動(dòng)成本優(yōu)化，成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)環(huán)境、政策變化，項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，鉀肥價(jià)格波動(dòng)等。