>> 國投證券-銀龍股份(603969)全年業(yè)績同比高增，盈利能力持續(xù)提升-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.54億元（yoy+11.10%），歸母凈利潤2.37億元（yoy+37.94%）。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元（含稅），公司現(xiàn)金分紅占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為36.26%。
預(yù)應(yīng)力材料業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高鐵軌道板/智能裝備營收同比高增。
2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.54億元（yoy+11.10%），兩大主營業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)營收同比正向增長，其中預(yù)應(yīng)力材料產(chǎn)業(yè)營收為24.25億元，yoy+6.03%,混凝土制品及配套服務(wù)業(yè)務(wù)營收為4.00億元，yoy+31.07%。在業(yè)務(wù)占比上，預(yù)應(yīng)力產(chǎn)業(yè)營收占比為79.40%，混凝土制品板塊營收占比為13.10%，同比+2.00pct，營收占比進(jìn)一步提升。期內(nèi)公司預(yù)應(yīng)力材料板塊積極拓展高附加值產(chǎn)品市場，此板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比高增55.93%，遠(yuǎn)高于板塊營收增速，體現(xiàn)預(yù)應(yīng)力業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效?；炷林破钒鍓K中，高鐵軌道板、地鐵軌道板營收分別同比增長125.83%、5.79%，智能化裝備收入同比增長148.87%，板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比+21.78%，業(yè)績占比為29.18%，高毛利業(yè)務(wù)業(yè)績占比高于營收占比。
盈利能力顯著提升，歸母業(yè)績快速增長。
2024年，公司毛利率為18.46%（同比+3.39pct），主要由于預(yù)應(yīng)力材料和混凝土制品板塊毛利率均同比提升，同時高毛利率混凝土制品業(yè)務(wù)營收占比提升。經(jīng)計算，期內(nèi)公司預(yù)應(yīng)力材料和混凝土制品業(yè)務(wù)毛利率分別為16.23%（同比+3.16pct）、29.11%（同比+0.74pct），凈利率分別為7.18%（同比+2.30pct）、17.25%（同比+1.60pct）。其中預(yù)應(yīng)力材料板塊的細(xì)分產(chǎn)品鋼絲、鋼絞線、鋼板、棒業(yè)務(wù)毛利率均同比提升，分別為16.66%（同比+3.39pct）、15.91%（同比+2.94pct）、13.78%（同比+1.95pct），或主要由于高附加值產(chǎn)品軌道板鋼絲、超高強(qiáng)鋼絞線和橋梁纜索絲營收占比提升。2024年公司期間費(fèi)用率為8.72%，同比+1.08pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均有提升。受益毛利率提升，2024年公司凈利率為8.23%，同比+1.60pct，歸母凈利潤同比高增37.94%，為2.37億元。
經(jīng)營性現(xiàn)金流出增加，籌資性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。
2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.06億元，較上年新增流出0.35億元，若觀察籌資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)，由于承兌票據(jù)貼現(xiàn)和信用證福費(fèi)廷同比增長，籌資活動現(xiàn)金流凈額大幅增長至2.06億元，上年同期為凈流出0.90億元，公司整體現(xiàn)金流表現(xiàn)有所改善。截至2024年底，公司應(yīng)收賬款為18.10億元，較2024年初增加4.43億元，或主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，訂單增長，其中1年期及以內(nèi)的應(yīng)收賬款為16.57億元，占比為91.54%。2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為36.90%，有息負(fù)債占負(fù)債比重為50.20%。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)應(yīng)力鋼材龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈布局，訂單飽滿邁入快速成長。
公司為預(yù)應(yīng)力鋼材和軌道板領(lǐng)域的民營龍頭，技術(shù)、品牌、資源實(shí)力突出，產(chǎn)品矩陣豐富，深入布局預(yù)應(yīng)力鋼材產(chǎn)品上下游，多業(yè)務(wù)支撐長期發(fā)展。提升高附加值高毛利產(chǎn)品占比，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力持續(xù)改善。目前國內(nèi)財政定調(diào)積極，鐵路建設(shè)、公路橋梁和水利建設(shè)等基建領(lǐng)域需求持續(xù)增長，短期公司主營業(yè)務(wù)增長具備需求和訂單支撐，中長期受益于行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品滲透率提升、海外業(yè)務(wù)布局和新能源投資等多元業(yè)務(wù)的業(yè)績增厚，預(yù)計公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.51億元、42.22億元和48.04億元，同比增長19.6%、15.6%和13.8%；歸母凈利潤為3.31億元、4.33億元和5.25億元，同比增長39.8%、30.8%和21.2%；PE分別為16.9倍、13.0倍和10.7倍。我們看好公司成長，給予公司“買入-A”評級，2025年20倍PE，6個月目標(biāo)價7.74元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，下游需求不及預(yù)期，訂單獲取不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，CRTSIII型高鐵軌道板需求測算不及預(yù)期，盈利預(yù)測不及預(yù)期，原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇，新能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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