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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2025年一季報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.45億元，同比增長(zhǎng)64.01%，其中電力工程與裝備線纜8.85億元，同比增長(zhǎng)53.28%，主要系公司持續(xù)提升品牌影響力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展；海底電纜與高壓電纜11.96億元，同比增長(zhǎng)218.79%，主要系公司品牌國(guó)際化達(dá)到新水平，重點(diǎn)謀劃歐洲項(xiàng)目，外銷收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；海洋裝備與工程運(yùn)維0.65億元；2025年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)6.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)28.19%。
　　業(yè)務(wù)板塊劃分調(diào)整，突出深?？萍紝傩?。公司從2025年起將定期報(bào)告中披露的產(chǎn)品分類“海纜系統(tǒng)、陸纜系統(tǒng)和海洋工程”，分別調(diào)整為“電力工程與裝備線纜（綠色輸電設(shè)施）、海底電纜與高壓電纜（電力新能源）、海洋裝備與工程運(yùn)維（深?？萍迹?，具體如下：（1）將原“海纜系統(tǒng)”中的臍帶纜和動(dòng)態(tài)纜等產(chǎn)品收入，調(diào)整到“海洋裝備與工程運(yùn)維”，將原“海纜系統(tǒng)”中的除臍帶纜和動(dòng)態(tài)纜之外的其他海纜系列產(chǎn)品收入，調(diào)整到“海底電纜與高壓電纜”；（2）將原“陸纜系統(tǒng)”中的高壓陸纜系列產(chǎn)品收入，調(diào)整到“海底電纜與高壓電纜”；將原“陸纜系統(tǒng)”中除高壓陸纜系列產(chǎn)品外的其他陸纜系列產(chǎn)品收入，調(diào)整到“電力工程與裝備線纜”；（3）將原“海洋工程”收入，調(diào)整到“海洋裝備與工程運(yùn)維”。
　　在手訂單較2024年年報(bào)進(jìn)一步增長(zhǎng)約10億元。公司持續(xù)在電力建設(shè)、軌道交通、海上風(fēng)電等領(lǐng)域進(jìn)一步加大戰(zhàn)略合作與市場(chǎng)開拓力度，陸續(xù)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)浙江電力、南方電網(wǎng)公司2024年主、配網(wǎng)線路框架招標(biāo)項(xiàng)目、陽江帆石二三芯500kV海底電纜II標(biāo)段項(xiàng)目、陽江青州五、七66kV海底電纜EPC項(xiàng)目、陽江三山島海上風(fēng)電柔直輸電工程海底電纜及附件項(xiàng)目等。截止2025年4月21日，公司在手訂單約189億元，較2024年年報(bào)進(jìn)一步增長(zhǎng)約10億元。其中海底電纜與高壓電纜約115億元，電力工程與裝備線纜約44億元，海洋裝備與工程運(yùn)維約30億元。截止2025年一季報(bào)，預(yù)付款3.27億，較2024年年報(bào)的1.23億元大幅提升，反應(yīng)下游需求旺盛，公司在積極備貨準(zhǔn)備交付。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120/140/160億元，歸母凈利潤(rùn)16.57/21.09/24.08億元，eps為2.41/3.07/3.50元，對(duì)應(yīng)PE為21.49/16.88/14.78倍。給予公司25年20-25倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間48.2-60.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，重點(diǎn)海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。