>> 華創(chuàng)證券-東方電纜(603606)2024年報點評：訂單破記錄新高，海風景氣向上-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,吳含 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2025年3月27日，公司發(fā)布2024年年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)總營業(yè)收入90.93億元，同比+24.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.08億元，同比+0.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.1億元，同比-6.07%。其中2024Q4單季度實現(xiàn)營收23.94億元，同/環(huán)比+22.1%/-9%；歸母凈利潤0.76億元，同/環(huán)比-57.3%/-73.6%；扣非歸母凈利潤0.61億元，同/環(huán)比-63.07%/-76%。
評論：
海纜業(yè)務景氣向好，陸纜有所拖累。分業(yè)務來看，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)海洋板塊業(yè)務營收36.66億元，同比+5.49%，占公司營收比重40%。陸纜業(yè)務營收54.16億元，同比+41.52%，占公司營收比重60%。海纜業(yè)務全年毛利率39.57%，海工業(yè)務全年毛利率21.93%，海纜海工毛利率較23年均有所下滑，系因交付高壓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響，25年隨著500kV高價值量海纜訂單交付比例上升，預計將向上修復。陸纜業(yè)務全年毛利率7.59%，有所下降主要是由于市場環(huán)境競爭激烈價格以及銅價波動的影響。國際業(yè)務營收同比增長480.54%，公司于24年交付首個國際海風訂單HKWB項目。
國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局推進，順應本地化供應趨勢。24年東部寧波未來工廠設備技術(shù)改造基本完成，預計25年投運，二期項目基礎設施處于建設中，預計25年底投產(chǎn)。南部廣東陽江工廠建設完成，預計25年投產(chǎn)，處于產(chǎn)能爬坡階段。北部基地于24H2決定地點定在山東煙臺萊州，24H2于山東設立全資子公司渤海東方，24Q4取得建設土地。24年底，公司中央研究院總部項目啟動建設。海外方面，公司于24年12月完成香港、英國公司注冊。
在手訂單創(chuàng)歷史新高，25年交付有望顯著提升。24年至今公司中標國內(nèi)首個500kV直流海纜項目青洲五七，帆石一兩個標段，帆石二的二標段500kV交流海纜，中標青洲五七66kV場內(nèi)纜，中標華能山東半島L場址220kV&66KV海纜項目，浙江嵊泗220KV海纜項目，華潤連江66kV海纜項目，海外中標inch cape、SSE等項目。截至25年3月21日，公司在手訂單達179.75億元，同比增長130%，達歷史最高數(shù)據(jù)。其中海纜在手訂單88.27億元，陸纜在手訂單63.53億元，海工在手訂單27.95億元。
投資建議：全國海風儲備項目高企，歐洲海風裝機預期高增，公司在手訂單創(chuàng)新高，公司海纜收入盈利有望實現(xiàn)穩(wěn)健上行。根據(jù)最新項目節(jié)奏及訂單情況，我們預計公司2025-2027年營收為110.9/132.1/155.3億元（前值25-26年117.8/131.6億元），EPS為2.3/2.9/3.7元/股，對應PE 21/16/13倍。海風項目交付自25年起量，景氣度確定性較高，給予公司26年20倍估值，對應目標價58元，維持“推薦”評級。
風險提示：海風裝機不及預期，海外拓展不及預期，產(chǎn)能擴充不及預期，原材料價格波動，競爭格局惡化等。
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