>> 國信證券-東方電纜(603606)在手訂單創(chuàng)新高，高規(guī)格海纜需求迎來拐點-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
全年業(yè)績保持穩(wěn)健，盈利能力受交付結構影響。2024年公司實現(xiàn)營收90.93億元，同比+24.38%；歸母凈利潤10.08億元，同比+0.81%；扣非凈利潤9.09億元，同比-6.07%。2024年公司銷售毛利率為18.83%，同比-6.38pct.；銷售凈利率為11.09%，同比-2.59pct。
四季度業(yè)績短期承壓，交付結構影響盈利能力。第四季度公司實現(xiàn)營收23.94億元，同比+22.10%，環(huán)比-9.00%；歸母凈利潤0.76億元，同比-57.32%，環(huán)比-73.60%。四季度公司毛利率9.53%，同比-12.92pct，環(huán)比-12.21pct，凈利率3.18%，同比-5.91pct，環(huán)比-7.77pct。
四季度陸纜收入創(chuàng)新高，海洋業(yè)務收入環(huán)比大幅下降。四季度公司實現(xiàn)海纜+海工收入6.7億元，環(huán)比-46%，主要系重大項目開工節(jié)奏放緩引起；陸纜系統(tǒng)收入17.3億元，環(huán)比+24%，收入結構變化造成整體盈利能力大幅波動。下半年公司海纜系統(tǒng)毛利率39.8%，環(huán)比上半年+0.4pct.；海洋工程毛利率16.4%，環(huán)比上半年-17.4pct.；陸纜系統(tǒng)毛利率5.9%，環(huán)比-4.0pct.。
在手訂單創(chuàng)歷史新高，高規(guī)格海纜產品占比持續(xù)提升。2024年三季度以來公司陸續(xù)中標中廣核帆石一500kV主纜產品與敷設（17.7億元）、三峽青洲五、七±500kV直流海纜EPC（15.1億元）、中廣核帆石二500kV主纜EPC（9億元）等重大高規(guī)格項目。截至2025年3月21日，公司在手訂單179.8億元，其中海纜系統(tǒng)88.3億元，陸纜系統(tǒng)63.5億元，海洋工程28.0億元。
海外收入大幅增長，歐洲布局穩(wěn)步推進。受海洋輸電和海上風電需求共同驅動，歐洲頭部海纜企業(yè)訂單飽和，包括公司在內的國內頭部海纜企業(yè)已陸續(xù)向歐洲供貨。2024年公司實現(xiàn)海外收入7.33億元，同比+480.54%，交付首個歐洲海風超高壓海纜項目。公司分別于2022、2024年在荷蘭和英國設立全資子公司、孫公司，海外布局穩(wěn)步推進。
風險提示：國內海風招標開工節(jié)奏不及預期；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：下調盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級。
考慮到海風項目開工節(jié)奏，下調25年盈利預測，上調26年盈利預測。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤17.07/22.23/25.21億元（25-26年原預測值為18.20/21.41億元），當前股價對應PE分別為20/16/14倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
