>> 財信證券-東方電纜(603606)在手訂單創(chuàng)新高，看好海風放量-250328
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大?。?/td>
| 915KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公布2024年業(yè)績。2024年公司實現(xiàn)營收90.93億元，同比+24.38%；歸母凈利潤10.08億元，同比+0.81%；扣非歸母凈利潤9.09億元，同比-6.07%。費用率方面，全年費用率6.76%，較去年同期的7.68%減少0.91pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為1.95%、1.48%、3.39%、-0.05%，較去年同期分別-0.14pcts、-0.3pcts、-0.3pcts、-0.16pcts。盈利能力方面，全年毛利率為18.83%，同比-6.38pcts；凈利率為11.09%，同比-2.59pcts。現(xiàn)金流方面，2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.13億元，同比減少0.78億元，yoy-6.54%。整體來看，2024年業(yè)績、盈利能力和經(jīng)營性現(xiàn)金流情況表現(xiàn)不佳，費用管控進一步改善。
2024Q4業(yè)績下滑。2024Q4營收23.94億元，同比+22.10%；營業(yè)成本21.66億元，同比+42.44%；歸母凈利潤0.76億元，同比-57.32%；扣非歸母凈利潤1.15億元，同比-30.69%。Q4毛利率9.53%，同比-12.92pcts，環(huán)比-12.21pcts；凈利率3.18%，同比-5.91pcts，環(huán)比-7.77pcts。推測Q4業(yè)績下滑的主要原因是產(chǎn)品交付結構的季節(jié)性調整，尤其是高毛利率海纜營收環(huán)比下滑。
分業(yè)務板塊來看：陸纜營收54.16億元，同比激增41.52%；海纜營收27.78億元，同比增長0.41%；海工營收8.89億元，同比增長25.29%。陸纜、海纜和海工的毛利率分別為7.59%、39.57%、21.93%，毛利率同比分別-0.37、-9.57、-2.6pcts。陸纜系統(tǒng)收入大幅增長主要得益于公司加強戰(zhàn)略、科技與市場融合對接，充分依托科技領先優(yōu)勢，提升了陸纜系統(tǒng)的市場占有率。
在手訂單創(chuàng)歷史新高。截至2025年3月21日，公司在手訂單179.75億元，同比+228%。其中海纜88.27億元、陸纜63.53億元、海工27.95億元，分別同比增加279%、169%、294%。海纜和海工的在手訂單占比接近65%，訂單結構進一步改善。截止2024年底，預付款1.23億元，同比+55.36%，主要是預付進口原材料款項。截至2024年底，合同負債同比增長34.55%，達到11.48億元，創(chuàng)公司歷史新高。
海纜龍頭地位穩(wěn)固，靜待海風市場回暖兌現(xiàn)業(yè)績。當前時點來看，2024年海風的巨量招標為2025年的裝機奠定了良好基礎，預計2025年國內海風裝機有望達到10-15GW，較2024年實現(xiàn)大幅增長。同時，雖然一季度為海風的傳統(tǒng)淡季，但從項目的招標、中標情況，以及廣東、江蘇等省的重點海風項目開工進度來看，均呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。雖然過去三年國內海風裝機連續(xù)不及預期，但公司在行業(yè)低谷期仍然牢牢穩(wěn)固了自身在海纜尤其是高電壓等級海纜的龍頭地位，公司建成了東部（北侖）基地和廣東陽江南部產(chǎn)業(yè)基地，同時積極推進山東的北方產(chǎn)業(yè)基地。公司成功中標了國內首個±500kV直流海纜項目，交付了首個歐洲海上風電超高壓海纜和國內首個1500米超深水臍帶纜項目。
盈利預測與估值。預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收120/140/160億元，歸母凈利潤16.47/21.02/24.06億元，eps為2.4/3.06/3.50元，對應PE為20.69/16.21/14.16倍。給予公司25年20-25倍PE，目標價格區(qū)間48-60元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，重點海風項目進度不及預期，項目投產(chǎn)不及預期。
|
|
