>> 東海證券-東方電纜(603606)公司簡評報告：公司業(yè)績穩(wěn)步提升，在手訂單再創(chuàng)新高-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇,于卓楠 |
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事件：公司于2025年3月27日發(fā)布2024年年度報告。2024年公司全年實現(xiàn)營收90.93億元；同比增加24.38%；歸母凈利潤10.08億元，同比增加0.81%；扣非歸母凈利潤9.09億元，同比減少6.07%；毛利率18.83%，同比減少6.38pct；凈利率11.09%，同比減少2.59pct。單季度業(yè)績短期承壓。2024年第四季度，公司實現(xiàn)營收23.94億元，同比增加22.10%，環(huán)比減少9.00%；歸母凈利潤0.76億元，同比減少57.32%，環(huán)比減少73.60%；扣非歸母凈利潤1.15億元，同比減少30.69%，環(huán)比減少52.93%；毛利率9.53%，同比減少12.92pct，環(huán)比減少12.21pct；凈利率3.18%，同比減少5.91pct，環(huán)比減少7.77pct。
陸纜收入占比提升，交付節(jié)奏影響海工產(chǎn)品毛利率。2024年公司實現(xiàn)陸纜系統(tǒng)收入54.16億元，同比增長41.52%，毛利率7.59%，同比下滑0.37pct；海纜系統(tǒng)收入27.78億元，同比增長0.41%，毛利率39.57%，同比下降9.57pct；海洋工程業(yè)務收入8.89億元，同比增長25.29%，毛利率21.93%，同比下降2.60pct。我們認為，低毛利率的陸纜系統(tǒng)營收在全年營收中占比提升，影響公司整體營收結構。同時，受2024年國內(nèi)海風項目建設進程放緩影響，公司高毛利的海工產(chǎn)品交付節(jié)奏放緩，海工相關業(yè)務板塊對全年營收貢獻減弱。
在手訂單充沛，2025年有望確認收入。截至2025年3月21日，公司在手訂單179.75億元，其中海纜系統(tǒng)88.27億元，陸纜系統(tǒng)63.53億元，海洋工程27.95億元。公司近期公告新簽中標項目：1、陸纜系統(tǒng)項目：南方電網(wǎng)公司2024年主、配網(wǎng)線路材料第二批框架招標項目，中標金額約3.82億元。2、海纜系統(tǒng)項目：中廣核陽江帆石二三芯500kV海底電纜Ⅱ標段EPC項目（聯(lián)合體），中標金額約9億元；三峽陽江青州五、七66kV海底電纜EPC項目，中標金額約8.64億元。根據(jù)各海風項目建設進程，部分訂單有望在年內(nèi)完成交付，為公司貢獻營收。
公司積極布局產(chǎn)能，海外收入同比高增。隨著國內(nèi)海風市場的發(fā)展，公司積極布局產(chǎn)能，于近年啟動超高壓海纜南方產(chǎn)業(yè)基地項目建設，2025年初公告擬于北海市投資建設深遠海輸電裝備項目。報告期內(nèi)設立香港、英國公司，實現(xiàn)海外營收7.33億元，同比高增480.54%。
盈利預測：考慮到國內(nèi)海風項目建設節(jié)奏變化，海外海風項目建設周期較長，下修2025年盈利預測。我們預計公司2025年~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤17.62/21.31/25.37億元（2025~2026年前值為19.22/23.76億元）。對應PE分別為19.83/16.39/13.77倍（以2025年4月2日收盤價50.80元計算）。維持“買入”評級。
風險提示：風電項目建設不達預期；核心部件進口、出口受匯率及當?shù)卣哂绊懀粎⑴c者增多引發(fā)競爭風險。
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