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陸纜市占率有所提升，盈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.93億元，同比增長(zhǎng)24.38%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.08億元，同比增長(zhǎng)0.81%；主要系公司加強(qiáng)戰(zhàn)略、科技與市場(chǎng)融合對(duì)接，充分依托科技領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提升了陸纜系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)陸纜系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。截止2025年3月21日，公司在手訂單達(dá)179.75億元。
　　海纜系統(tǒng)訂單突破歷史新高，技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)顯著。2024年，公司實(shí)現(xiàn)海底電纜營(yíng)業(yè)收入27.78億元，同比增長(zhǎng)0.41%，海纜系統(tǒng)毛利率達(dá)39.57%，同比減少9.57pct，主要系2023年有高電壓等級(jí)、高毛利的產(chǎn)品交付。公司海纜訂單突破歷史新高，截止2025年3月21日，公司海纜系統(tǒng)在手訂單達(dá)88.27億元，突破歷史新高，2024年成功中標(biāo)國(guó)內(nèi)首個(gè)±500kV直流海纜項(xiàng)目。公司維持技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成功牽頭國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目。突破水下附件系統(tǒng)等前瞻性、戰(zhàn)略性核心技術(shù)，成功研發(fā)3000米級(jí)超深水臍帶纜光連接器并實(shí)現(xiàn)工程應(yīng)用。
　　多點(diǎn)布局生產(chǎn)基地，持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)。公司依托“3+1”產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)開拓東部、南部、北部以及高端國(guó)際海纜市場(chǎng)。2024年，公司持續(xù)推進(jìn)（東部）未來工廠設(shè)備技術(shù)改造和產(chǎn)能提升，完成二期項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；完成福建子公司注冊(cè)，積極推進(jìn)東部戰(zhàn)略市場(chǎng)布局；加快打造南方總部，推進(jìn)南部產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，完成（南部）未來工廠基地建設(shè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。謀劃北部，有序推進(jìn)北部產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，設(shè)立子公司渤海東方，助力北方產(chǎn)業(yè)布局與戰(zhàn)略市場(chǎng)。推進(jìn)國(guó)際，穩(wěn)步推進(jìn)海外布局，順利完成香港及英國(guó)子公司的注冊(cè)，提升公司國(guó)際品牌效應(yīng)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)外銷營(yíng)業(yè)收入7.33億元，同比增長(zhǎng)480.54%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.72/138.31/173.30億元，歸母凈利潤(rùn)分別為17.02/21.59/30.50億元，EPS分別為2.47/3.14/4.43元，PE為20/16/11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；行業(yè)需求波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。