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財務摘要：本季度公司總收入為1243億美元，同比增長4.0%，高于彭博一致預期的1242億美元。產品收入為980億美元，同比增長1.6%；服務收入為263億美元，同比增長13.9%。本季度公司的毛利為583億美元，毛利率為46.9%，高于彭博一致預期的46.5%。凈利潤為363億美元，同比增長7.1%，高于彭博一致預期的355億美元。攤薄每股盈利為2.40美元，高于彭博一致預期的2.35美元。本季度公司共向股東返還超過300億美元，包括233億美元的股票回購及39億美元的股息。公司預計FY25Q2的整體收入增速為低至中個位數，公司下季度的毛利率將在46.5%-47.5%之間。
　　iPhone16銷量低于預期：本季度iPhone業(yè)務收入為691億美元，同比下降1%。ASP為899美元，同比增長33美元。據IDC數據，四季度iPhone出貨量為7690萬臺，同比下降4.1%，出貨量占比23.2%。中國區(qū)手機出貨量共7640萬臺，其中iPhone的市場份額為17.4%，市占率同比下滑2.6ppts。AI功能對于消費者換機的吸引力目前還較弱，同時中國地區(qū)的激烈競爭及用戶換機動力不足影響了手機的整體銷量。
　　公司業(yè)務將受到美國關稅政策沖擊：美國特朗普政府于4月2日宣布對大部分國家征收“基礎關稅”與“對等關稅”，同時于4月11日美國海關與邊境保護局對包含智能手機在內的部分電子產品免征收“對等關稅”。目前蘋果主要受到10%-20%等基礎關稅的影響，由于蘋果硬件產品的毛利率在30%-40%，因此基礎關稅會對蘋果帶來約80億美元的成本。我們認為蘋果最現實的方法為略微漲價的同時承擔部分成本，但不可避免會對iPhone的銷量帶來負面影響。
　　目標價230.00美元，持有評級：我們采用DCF模型對公司進行估值?？紤]到美國接近進入降息周期，維持WACC為8%。預測公司未來三年收入CAGR為6.1%，對應EPSCAGR為12.4%。我們維持公司的永續(xù)增長率3%，求得合理股價為230.00美元，相比較當前股價有12.42%的上漲空間，維持持有評級。