>> 銀河證券-天馬新材(838971)點評報告：年報業(yè)績高增，電子陶瓷用粉體占比提升-250424
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 1509KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈亞萌,張智浩 |
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2024年公司實現(xiàn)營收利潤雙增長:公司發(fā)布2024年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入25,484.90萬元，同比增長34.99%;實現(xiàn)歸母凈利潤3,937.99萬元，同比增長221.44%，其中2023年公司因訴訟事項計提營業(yè)外支出及壞賬準備合計影響凈利潤1,852萬元，如不考慮訴訟事項2024年公司歸母凈利潤同比增長28.02%;實現(xiàn)扣非凈利潤3,279.84萬元，同比增長43.61%。其中公司四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入7,415.95萬元，同比增長39.91%，環(huán)比增長3.04%;實現(xiàn)歸母凈利潤1,417.28萬元，同比實現(xiàn)扭虧，環(huán)比增長41.47%;實現(xiàn)扣非凈利潤1,148.70萬元，同比增長209.24%，環(huán)比增長60.19%。
電子陶瓷用粉體材料銷售占比提升，研發(fā)費用增長超20%∶受益于消費電子、汽車電子等下游行業(yè)需求持續(xù)釋放，2024年公司電子陶瓷用粉體材料實現(xiàn)銷售收入14,036.45萬元，同比增長92.25%，銷售占比提升至55%;其中電子陶瓷基板用粉體銷量同比增長80%。此外，公司的高壓電器用粉體材料2024年銷售收入較上年同期增長94.46%，同樣展現(xiàn)出較強的增長勢頭。研發(fā)投入方面，2024年公司的研發(fā)費用為1,100.86萬元，同比增長23.25%，研發(fā)費用率為4.32%。目前公司重點攻克項目包括高純納米氧化鋁、第三代半導體封裝用氧化鋁、low-α射線球形氧化鋁、陶瓷膜用高純氧化鋁等材料，并與河南省科學院、鄭州大學、河北工業(yè)大學等多所科研院校進行了深度合作加強技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。
募投產(chǎn)能結(jié)項轉(zhuǎn)固，原材料氧化鋁價格回落∶截至2024年，公司募投項目年產(chǎn)50,000噸電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)線已逐步建成投產(chǎn);年產(chǎn)5,000噸高導熱球形氧化鋁生產(chǎn)線已全部轉(zhuǎn)固，處于試生產(chǎn)及客戶送樣階段。工業(yè)氧化鋁價格在2024年經(jīng)歷大幅上漲后，自2025年第一季度起持續(xù)回落，當前已降至約3,000元/噸的水平。原材料價格的回落疊加新產(chǎn)能的釋放，為公司加快差異化產(chǎn)品的研發(fā)、推出更具針對性的解決方案提供了有力支撐，有助于進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強客戶黏性。
投資建議︰我們預計公司2025-2027年歸母凈利為0.58/0.74/0.87億元，同比增長46.43%/29.04%/16.49%，對應市盈率分別為55/43/37倍。我們認為,天馬新材作為精細氧化鋁粉體的細分賽道龍頭，隨著公司新建產(chǎn)能的投產(chǎn)、下游行業(yè)的復蘇以及前期研發(fā)投入的逐步轉(zhuǎn)化，公司有望邁入加速成長期，維持“推薦”評級。
風險提示:主要客戶收入占比較高的風險;原材料價格波動風險;下游需求不及預期的風險。
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