>> 東吳證券-伯特利(603596)2024年年報點(diǎn)評：新產(chǎn)品放量與海外拓展齊驅(qū)，業(yè)績超預(yù)期-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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投資要點(diǎn)
公告要點(diǎn)：公司公布2024年年報，業(yè)績超我們預(yù)期。2024年全年公司營業(yè)收入99.37億元，同比+33.0%，歸母凈利潤12.09億元，同比+35.6%，扣非歸母凈利潤11.13億元，同比+30.2%。其中2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營收33.58億元，同環(huán)比+41.8%/+28.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元，同環(huán)比+45.3%/+34.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.04億元，同環(huán)比+28.9%/+40.6%。
重點(diǎn)客戶需求放量，線控制動及輕量化產(chǎn)品快速增長。公司核心客戶奇瑞汽車/吉利汽車2024年產(chǎn)量同比+38%/+30%，驅(qū)動公司業(yè)績增長。分子公司看，24年伯特利電子收入14.7億元，同比+47%，威海伯特利收入18.7億，同比+37%。
墨西哥產(chǎn)值提升壓制整體毛利率，線控制動及機(jī)械轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)盈利中樞提升。2024年毛利率21.14%，同比-1.4pct，主要為墨西哥工廠尚處于爬坡期所致。分子公司：24年伯特利電子凈利率11%，同比+5.4pct，線控制動盈利提升明顯；威海伯特利凈利率13%，同比-4.5pct，輕量化業(yè)務(wù)盈利下降；浙江萬達(dá)凈利率7%，同比+2.3pct，轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)盈利提升；墨西哥工廠凈利潤-1.2億元。2024年公司期間費(fèi)用率為7.90%，同比-1.08pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.40%/2.39%/5.79%/-0.68%，同比分別-0.03pct/+0.05pct/-0.23pct/-0.19pct，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
訂單獲取順利，海外戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。2024年公司新增定點(diǎn)項(xiàng)目416項(xiàng)，其中盤式制動器/輕量化產(chǎn)品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/機(jī)械轉(zhuǎn)向管柱分別新增定點(diǎn)項(xiàng)目72/39/156/72/21/18/13項(xiàng)。海外產(chǎn)能建設(shè)加速，墨西哥產(chǎn)能擴(kuò)建順利推進(jìn)中。
墨西哥產(chǎn)能擴(kuò)建，國際化戰(zhàn)略持續(xù)深入。公司墨西哥生產(chǎn)基地于2021年動工，年產(chǎn)能400萬件輕量化零部件產(chǎn)品的一期項(xiàng)目已于2023年三季度末投產(chǎn)。結(jié)合在手訂單及發(fā)展趨勢，公司正積極推進(jìn)墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)墨西哥工廠2025年有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司新產(chǎn)品利潤率提升超預(yù)期，墨西哥工廠產(chǎn)能爬坡利潤率有望提升，我們維持公司2025/2026年?duì)I收為129.2/155.0億元，預(yù)計(jì)2027年?duì)I收為183.8億元，同比分別+30%/+20%/+19%；上調(diào)2025/2026年歸母凈利潤為15.5/18.8億元（原為14.6/18.2億元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤為22.9億元，同比分別+28%/+22%/+21%，對應(yīng)PE分別為23/19/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車需求不及預(yù)期，海外工廠建設(shè)不及預(yù)期。
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