>> 財通證券-中寵股份(002891)Q1業(yè)績延續(xù)高增，境內業(yè)務增長強勁-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖珮菁 |
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事件：公司2024年營收同比+19.2%，歸母凈利潤同比+68.9%；1Q2025營收同比+25.4%，歸母凈利潤同比+62.1%。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入44.7億元（同比+19.2%），歸母凈利潤3.9億元（同比+68.9%）；單四季度營業(yè)收入同比+23.3%。歸母凈利潤同比+98.2%。1Q2025,公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.0億元（同比+25.4%），歸母凈利潤9116萬元（同比+62.1%）。
公司盈利能力提升明顯。公司持續(xù)優(yōu)化產品結構，提升費用投放效率，盈利能力改善明顯。1）2024年毛利率為28.2%（同比+1.9pcts）。期間費用率為17.8%，其中銷售費用率11.1%(同比+0.8pcts)；管理費用率6.3%（同比+1.2pcts）；研發(fā)費用率1.6%（同比+0.3pcts）；銷售凈利率為9.3%（同比+1.5pcts）。2）1Q2025毛利率為31.9%（同比+4.0pcts），期間費用率為20.0%，其中銷售費用率11.4%(同比+1.0pcts)；管理費用率8.3% （同比+1.5pcts）；銷售凈利率為9.0%（同比+2.5pcts）。
境外業(yè)務穩(wěn)健拓展，境內業(yè)務盈利提升顯著。分產品看：1）寵物零食營收24.7億元（同比+5.1%），毛利率為24.9%（同比-0.5pcts）；2）寵物罐頭營收6.6億元（同比+4.2%），毛利率37.4% （同比+4.8pcts）；3）寵物主糧營收11.1億元（同比+91.9%）毛利率為34.6%（同比+5.5pcts）。分地區(qū)看：1）境內收入14.1億元（同比+30.3%）；毛利率為35.2%（同比+4.0pcts)，公司自主品牌保持高于行業(yè)的增速，產品結構優(yōu)化、直營渠道占比增加等多舉措提升盈利能力；2）境外收入30.5億元（同比+14.6%）；毛利率24.9%（同比+0.6pcts)，公司加深大客戶的合作，海外訂單穩(wěn)步增長。
投資建議：公司以海外業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展為基石，深耕國內市場，隨著品牌建設、產品創(chuàng)新等能力快速發(fā)展，未來業(yè)績增長可期。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.41/5.43/6.86億元，4月24日收盤價對應PE分別為36/29/23倍，維持“增持”評級。
風險提示：食品質量安全風險、市場競爭風險、配方改進和新產品開發(fā)風險、匯率波動風險
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