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事件簡評
　　2025年4月24日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。收入&利潤端收入略低于預(yù)告下端，Q4增速邊際向上。1）收入端：FY24實(shí)現(xiàn)營收23.95億元，yoy+6.27%，略低于預(yù)告區(qū)間下端24.34億元。24Q4實(shí)現(xiàn)營收6.90億元，yoy+20.70%，環(huán)比大幅向上。2）利潤端：FY24實(shí)現(xiàn)歸母凈利/歸母扣非1.39/1.10億元，yoy-45.21%/-40.66%，靠近預(yù)告區(qū)間中值；24Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.45/0.22億元，yoy-64.49%/-71.69%。FY24綜合毛利率30.46%，yoy-5.1pct。原因：公司在下游需求IT收斂、競爭加劇的背景下采取了更為積極的市場價(jià)格策略。3）訂單端：FY24訂單yoy+16.65%，其中，新客戶簽單占比32%，國央企訂單yoy+300+%，自主軟件訂單yoy+11.3%。
　　結(jié)構(gòu)端-智能制造板塊景氣向上，毛利率壓力較大。1）泛ERP實(shí)現(xiàn)收入11.50億元，yoy-5.67%，占比48.0%，毛利率29.30%，yoy-2.62pct，主要受個(gè)別核心客戶數(shù)字化建設(shè)周期趨勢變化影響所致。2）智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)收入9.90億元，yoy+19.33%，占比41.3%，毛利率34.11%，yoy-9.05pct。
　　費(fèi)用端-OpEx控制嚴(yán)格，整體費(fèi)率大幅優(yōu)化。FY24研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用率分別為11.0%/6.7%/5.5%，yoy-3.3pct/-0.7pct/+0.3pct。管理費(fèi)率增加主要是優(yōu)化低效崗位、強(qiáng)化核心人才所致。
　　增量積極預(yù)期方面：1）出海0到1：24年底公司已設(shè)立賽意國際和賽意香港，25年計(jì)劃將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展至日本、歐洲等地區(qū)；2）Agent進(jìn)展順利：善謀GPT平臺全面支持MCP協(xié)議，AI+PCB業(yè)務(wù)增速較快，24年訂單yoy+35%；3）華為合作持續(xù)推進(jìn)：基于華為iDME工業(yè)數(shù)據(jù)模型的SMOM產(chǎn)品在市場上成功商用。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們調(diào)整公司25~27年?duì)I業(yè)收入分別為27.42/32.69/39.09億元，歸母凈利潤分別為2.34/3.24/4.53億元，EPS分別為0.57/0.79/1.11元。公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為52.3/37.8/27.0倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心客戶IT支出波動風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)及客戶景氣度恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；華盛頓關(guān)稅政策不確定；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)