>> 銀河證券-中國巨石(600176)量價齊升帶動盈利修復(fù)，全年業(yè)績可期-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈亞萌 |
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事件:中國巨石發(fā)布2025年一季報。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.79億元，同比增長32.42%，環(huán)比增長6.04%;歸母凈利潤7.30億元，同比增長108.52%，環(huán)比下降19.88%;扣非后歸母凈利潤7.44億元，同比增長342.45%，環(huán)比增長17.79%。
量價齊升帶動業(yè)績大幅改善，毛利率進(jìn)一步修復(fù)。2025年一季度公司粗紗及電子紗量價齊升，帶動業(yè)績大幅改善。銷量方面，公司近年持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品占比不斷提升，25年一季度，公司中高端產(chǎn)品增速較快，風(fēng)電紗、熱塑短切、合股紗產(chǎn)品及電子布在下游市場帶動下，產(chǎn)銷率保持高位運行，粗紗及電子布銷量同比均有明顯增加。價格方面，自2024年以來，玻纖企業(yè)對粗紗及電子紗進(jìn)行多輪提價，粗紗、電子紗價格不斷上漲，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2025Q1主流玻纖企業(yè)纏繞直接紗2400tex及電子紗日度出場均價分別為3885.38元/噸、8774.15元/噸，同比分別+22.52%/+18.60%。隨著復(fù)價陸續(xù)落地，公司25年毛利率進(jìn)一步修復(fù)，25Q1公司實現(xiàn)銷售毛利率30.53%，同比提升10.39pct,環(huán)比提升1.95pct
規(guī)模效應(yīng)+降本增效，Q1期間費用率下降。2025Q1公司實現(xiàn)期間費用率9.29%，同比-2.80pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.040%/3.68%/3.41%/1.16% ,同比分別-0.27pct/-1.56pct/-0.36pct/-0.61pct，隨著公司銷量的增加，規(guī)模效應(yīng)提高，公司整體費用管控能力提升。2025Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.93億元，同比少流出0.98億元，隨著公司銷售情況的好轉(zhuǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況改善。
產(chǎn)能規(guī)模不斷擴大，海外產(chǎn)能布局優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司加速產(chǎn)能布局，2025年巨石九江生產(chǎn)基地第二條年產(chǎn)20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線產(chǎn)能將陸續(xù)釋放;巨石淮安智能制造基地年產(chǎn)10萬噸電子級玻璃纖維零碳智能生產(chǎn)線將于2025年建成，隨后計劃于26年投產(chǎn)50%產(chǎn)能，27年投產(chǎn)75%產(chǎn)能，27年末100%投產(chǎn)。公司粗紗及電子紗產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，規(guī)模優(yōu)勢及龍頭地位進(jìn)一步鞏固。此外，海外市場方面，公司擁有美國南卡、埃及蘇伊士兩大海外生產(chǎn)基地，海外產(chǎn)能共計45.6萬噸/年，其中美國產(chǎn)能為9.6萬噸/年。相較于國內(nèi)其他玻纖企業(yè)來說，預(yù)計中國巨石海外銷售情況受美國增加關(guān)稅影響較小，公司可發(fā)揮其美國生產(chǎn)基地優(yōu)勢，提升美國市場份額。
投資建議:短期來看，Q1復(fù)價落實較好，將帶動后續(xù)企業(yè)盈利進(jìn)一步修復(fù)，下游市場需求逐步恢復(fù)，玻纖供需格局有望優(yōu)化;中長期來看，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化以及產(chǎn)能的不斷釋放，公司規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步增強，玻纖龍頭地位持續(xù)鞏固，看好公司中長期發(fā)展前景。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為33.38/39.33/45.78億元,每股收益為0.83/0.98/1.14元,對應(yīng)市盈率14/12/10倍。基于公司良好的發(fā)展預(yù)期,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:下游需求不及預(yù)期風(fēng)險;原材料價格超預(yù)期的風(fēng)險;公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險;國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險。
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