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投資要點(diǎn)
　　2025年開(kāi)年主業(yè)改善貿(mào)易博弈下平滑影響
　　2025年一季度公司總營(yíng)收142.577億元（同比-9.66%），歸母利潤(rùn)0.955億元（同比+16%），單季度銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率分別為3.38%、0.66%，單季度利潤(rùn)已漸改善。2025年貿(mào)易博弈，公司全球化出海業(yè)務(wù)影響有限，貿(mào)易博弈下預(yù)計(jì)美區(qū)跨境電商行業(yè)有所影響，該區(qū)業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)比例約12%（2024年公司主業(yè)游戲、電商、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用收入261.4、181.7、94.4億元，同比+15.36%、+37.82%、-3.95%，占比分別為43%、29.88%、15.54%），公司將加速布局高客單價(jià)的歐洲市場(chǎng)、人口紅利的東南亞市場(chǎng)以及拉美市場(chǎng)，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來(lái)平滑外部波動(dòng)，同時(shí)，公司海外推出自有流量平臺(tái)BlueX和BlueTurbo，也是海外業(yè)務(wù)走向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的主要節(jié)點(diǎn)，全球仍有約30%流量未被大廠覆蓋，也有望成為公司出海業(yè)務(wù)中自有流量平臺(tái)與技術(shù)發(fā)展的新紅利。
　　▌ AI有望成為主業(yè)增長(zhǎng)新引擎AI驅(qū)動(dòng)百億收入可期
　　2024年藍(lán)色光標(biāo)AI驅(qū)動(dòng)收入達(dá)12億元，同比增長(zhǎng)超10倍，AI覆蓋約600家客戶(hù)，2024年打造約1500個(gè)AI驅(qū)動(dòng)智能體，預(yù)計(jì)2025年AI驅(qū)動(dòng)收入或?qū)⑦_(dá)30~50億元，未來(lái)AI驅(qū)動(dòng)收入將超100億元，核心三大衡量標(biāo)準(zhǔn)即高毛利、高AI濃度、AI驅(qū)動(dòng)新收入形態(tài)，公司未來(lái)約70~80%的收入均有望借力AI成為高質(zhì)量收入。公司自研AI平臺(tái)BlueAI是向內(nèi)的“營(yíng)銷(xiāo)多模態(tài)模型”，并已孵化約100個(gè)智能體，在大模型基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)公司行業(yè)模型與營(yíng)銷(xiāo)場(chǎng)景落地（BlueAI心影視頻平臺(tái)與字節(jié)豆包、愛(ài)詩(shī)科PixVerse等深度合作，與Adobe全球達(dá)成戰(zhàn)略合作），公司標(biāo)注訓(xùn)練數(shù)據(jù)約1.2億個(gè)，其中視頻類(lèi)數(shù)據(jù)占66.9%，預(yù)計(jì)2025年數(shù)據(jù)標(biāo)注量達(dá)2億個(gè)左右，API token調(diào)用量接近千億規(guī)模，智能體、營(yíng)銷(xiāo)自動(dòng)化、專(zhuān)業(yè)模型微調(diào)訓(xùn)練、視頻模型數(shù)據(jù)與技術(shù)投入均是2025年重要業(yè)務(wù)組成。
　　▌重啟AI投資
　　為全方位深化“All in AI”戰(zhàn)略，公司持續(xù)積極推進(jìn)外部合作，公司率先成為全球AI驅(qū)動(dòng)效果廣告平臺(tái)Moloco的首批核心代理，簽約移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)AppLovin成為其大中華區(qū)電商領(lǐng)域首期認(rèn)證合作伙伴；外部合作與投資雙輪驅(qū)動(dòng)策略下，公司擬將重啟AI投資，在AI時(shí)代公司也將致力于成為一家千億規(guī)模兼具科技基因的營(yíng)銷(xiāo)公司。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為650.37、704.18、762.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.59、5.70、7.13億元，EPS分別為0.18、0.23、0.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45.6、36.7、29.3倍，公司作為數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)頭部企業(yè)，歷經(jīng)PC時(shí)代、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、當(dāng)下處于AI時(shí)代新發(fā)展中，公司積極擁抱AI，從AI產(chǎn)品打磨、場(chǎng)景應(yīng)用、AI數(shù)據(jù)與基建、組織變革等維度進(jìn)行重構(gòu)來(lái)承接AI時(shí)代新要求，致力于成為AI驅(qū)動(dòng)的科技營(yíng)銷(xiāo)公司，基于AI重構(gòu)公司業(yè)務(wù)也初見(jiàn)成效，后續(xù)AI驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量收入仍可期，從All In AI到AIFirst，再到AINative，推動(dòng)公司高質(zhì)量增長(zhǎng)，同時(shí)受益于文旅產(chǎn)業(yè)，全面推進(jìn)AI+xR內(nèi)容開(kāi)發(fā)與場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款及商譽(yù)等資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)銷(xiāo)傳播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。