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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3544.40億元，同比-24.3%；歸母凈利潤(rùn)6.26億元，同比-67.33%，其中Q4實(shí)現(xiàn)收入681.11億元，同比+0.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.86億元，同比-275.44%。2024年擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.33元，分紅比率為114.32%。
　　市場(chǎng)需求下行疊加經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)短期承壓。2024年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降24.3%，其中供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3532.19億元，同比-24.09%。公司2024年收入承壓主要受市場(chǎng)需求減弱、公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整以及主要經(jīng)營(yíng)品類價(jià)格下跌等綜合影響，從貨量來看：1）金屬及金屬礦產(chǎn)類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)貨量8305.35萬噸，同比-21.88%；2）能源化工類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)貨量4173.60萬噸，同比-34.29%；3）農(nóng)林牧漁類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)貨量2270.54萬噸，同比-5.97%。
　　期現(xiàn)利率有所改善，費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)。2024年公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，聚焦高質(zhì)量主業(yè)發(fā)展，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，2024年實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)毛利率1.83%，同比+0.36pct，其中：1）金屬及金屬礦產(chǎn)類業(yè)務(wù)期現(xiàn)毛利率為1.74%，同比+0.38pct；2）能源化工類業(yè)務(wù)期現(xiàn)毛利率為1.57%，同比+0.22pct；3）農(nóng)林牧漁類業(yè)務(wù)期現(xiàn)毛利率為1.96%，同比+0.78pct。費(fèi)用率方面，2024年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.63%/0.14%/0.56%，同比+0.19pct/+0.04pct/+0.27pct。
　　制定估值提升計(jì)劃，進(jìn)一步聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量與效率雙提升。公司發(fā)布估值提升計(jì)劃，將深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)，不斷提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效；通過戰(zhàn)略性并購重組，強(qiáng)化主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并培育新興增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司承諾2024至2026年，現(xiàn)金分紅比率不得低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的30%；2025年或?qū)⒗^續(xù)進(jìn)行中期分紅，分紅比率不超過當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的50%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為12.4/15.8/18.9億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為10.8/8.5/7.1倍。公司為國(guó)內(nèi)大宗商品供應(yīng)鏈行業(yè)龍頭之一，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，當(dāng)前估值具備較高性價(jià)比，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）需求不及預(yù)期導(dǎo)致收入低于預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。