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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年收入19.7億元，同比增長54%；歸母凈利潤2.6億元，同比增長32%。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)收入6.6億元，同比增長42%，環(huán)比增長30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比下降14%，環(huán)比增長3.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　深耕汽車安全，公司穩(wěn)健成長。2024年，從收入端看，2024年公司收入19.7億元，同比+54%；Q4公司實(shí)現(xiàn)收入6.6億元，同比+42%，環(huán)比+30%。從盈利能力看，24年公司毛利率為28.7%，同比-2.8pct；歸母凈利率為13.2%，同比-2.2pct；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤為2.6億元，同比+32%。24Q4的毛利率為26.6%，同比-4.7pct，環(huán)比-2.5pct；歸母凈利率為10.5%，同比-6.8pct，環(huán)比-2.8pct；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤為0.7億元，同比-14%，環(huán)比+3.4%。從費(fèi)用率來看，24年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.8/3.7/5.0/0.8%，分別同比-0.4/-0.6/-0.3/+0.1pct；24Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5/3.1/4.4/0.9%，分別同比-0.5/-0.1/+1.0/+0.5pct，環(huán)比-0.4/-0.9/-0.9/-0.2pct。Q4公司計(jì)提信用減值損失0.35億元，同比增加0.26億元，環(huán)比增加0.29億元，主要系應(yīng)收賬款余額計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加所致，對(duì)公司利潤產(chǎn)生短期擾動(dòng)。
　　構(gòu)建系統(tǒng)解決方案能力，新產(chǎn)品快速放量。公司深耕汽車被動(dòng)安全領(lǐng)域二十年，在安全帶業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，積極拓展安全氣囊、方向盤業(yè)務(wù)，通過安全帶總成、安全氣囊、方向盤三大核心模塊的技術(shù)整合，構(gòu)建全系統(tǒng)解決方案能力，與主流內(nèi)資汽車品牌建立深度合作。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2024年公司安全帶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入12.6億元，同比+40%；安全氣囊實(shí)現(xiàn)收入4.8億元，同比+152%；方向盤實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，同比+71%。
　　客戶持續(xù)突破，全球戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。作為自主品牌零部件供應(yīng)商，公司經(jīng)歷了以自主品牌商用車→自主品牌乘用車→新勢(shì)力、新品牌→合資外資→GLOBE平臺(tái)項(xiàng)目的各個(gè)階段的跨越，客戶持續(xù)突破。公司在2024年分批次獲得歐洲知名汽車制造商S客戶的F平臺(tái)、S平臺(tái)相關(guān)項(xiàng)目定點(diǎn)，將為客戶平臺(tái)車型提供被動(dòng)安全系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，S客戶的項(xiàng)目平臺(tái)為全球化平臺(tái)，項(xiàng)目體量及行業(yè)影響力較國內(nèi)平臺(tái)明顯提升，助力公司快速成長。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.0、5.4、7.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.8、2.4、3.2元，對(duì)應(yīng)PE分別18.8、13.9、10.5倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期、客戶銷量不及預(yù)期、上游原材料漲價(jià)等。