>> 招商證券-章源鎢業(yè)(002378)年報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，硬質(zhì)合金及刀具銷量增加-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤 |
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公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，下游多產(chǎn)品銷量增長。2024年，公司鎢精礦（65%）產(chǎn)量為3739噸，同比減少9.99%，主因公司執(zhí)行國家鎢礦總量控制政策，實際開采量下降；錫精礦產(chǎn)量為828噸，同比減少6.12%；銅精礦（100%）產(chǎn)量449噸，同比增長1.81%。產(chǎn)品銷量方面，鎢粉銷量為3980噸，同比減少4.67%；碳化鎢粉銷量為4923噸，同比增長0.20%；熱噴涂粉銷量為388噸，同比減少12.22%，主因新能源電池領(lǐng)域客戶訂單下滑顯著；公司本部硬質(zhì)合金銷量為1111噸，同比增長0.63%；澳克泰刀片銷量為2168萬片，同比增長16.07%，增長主要源于市場開拓的持續(xù)深化；硬質(zhì)合金（棒材）銷量為773噸，同比增長8.20%。公司繼續(xù)發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)多產(chǎn)品銷量的持續(xù)增長。
收入同比增長，毛利率上升。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入36.73億元，同比增長8.02%。其中，鎢粉收入為10.36億元，同比增長3.38%；碳化鎢粉收入為12.49億元，同比增長9.12%；硬質(zhì)合金收入為9.24億元，同比增長10.76%。2024年公司綜合毛利率為16.07%，同比上升1.04個百分點，主因硬質(zhì)合金毛利率提升及粉末產(chǎn)品成本優(yōu)化。
期間費用率下降，業(yè)績穩(wěn)定增長。2024年公司期間費用率為10.51%，同比上升0.80個百分點。其中，銷售費用率為1.92%，同比下降0.10個百分點；管理費用率為4.76%，同比上升0.54個百分點，主要系尾礦庫閉庫費用與員工薪酬增加所致；研發(fā)費用率為1.87%，同比增長0.33個百分點；財務(wù)費用率為1.96%，同比上升0.02個百分點。2024年歸屬于母公司股東的凈利潤為1.72億元，同比增長19.50%。
經(jīng)營現(xiàn)金流改善，負(fù)債率下降。公司2024年收現(xiàn)比為0.9240，同減0.0616；付現(xiàn)比為0.7088，同減0.2254。綜合來看，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額5.05億元，同比多流入3.18億元；投資活動現(xiàn)金流凈額-3.49億元，同比多流出2.71億元，主因公司增加了對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的購置，特別是光伏鎢絲項目及礦山建設(shè)工程的投入。公司2024年資產(chǎn)負(fù)債率為57.08%，同比下降1.01個百分點。礦山方面，大余石雷鎢礦深部儲量核實報告編制完成，尾礦庫閉庫工程穩(wěn)步推進(jìn)，為后續(xù)產(chǎn)能釋放打下基礎(chǔ)。
投資建議：公司依托鎢資源優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，在高端硬質(zhì)合金制品領(lǐng)域競爭力持續(xù)增強。隨著高附加值產(chǎn)品銷量擴大，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元、2.44億元、3.02億元。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鎢價格波動風(fēng)險、下游需求波動風(fēng)險、海外市場不確定性風(fēng)險。
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