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事件：
　　公司發(fā)布2024年年報，期內(nèi)營業(yè)收入51.25億元，同比增長2.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.43億元，同比增長21.55%；基本每股收益為1.42元/股，同比增長21.37%。2024年全年連同中期分紅每股派息累計0.62元（含稅），派息率43.63%，創(chuàng)歷史新高。同日公布2025Q1季報，公司首季營收和歸母凈利潤分別為12.42億元和2.24億元，分別同比增-1.97%和1.29%。
　　全年營收穩(wěn)健增長，制瓶業(yè)務(wù)各細分產(chǎn)品銷量平穩(wěn)均價提升
　　2024年，公司營收51.25億元，同比增長2.87%。我們對營收增速從銷量和均價兩方面歸因分析，2024年產(chǎn)品銷量降速是營收增長降速的主要原因，主要產(chǎn)品均價依然保持個位數(shù)增長。銷量方面，在2023年各產(chǎn)品銷量高基數(shù)下，2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶和安瓿瓶等藥玻制瓶銷量增速均回落明顯，膠塞系列保持銷量15.4%的較快增長；均價方面，中硼硅模制瓶繼續(xù)助力提升模制瓶業(yè)務(wù)整體均價水平，連續(xù)兩年均價提升4%左右，管制瓶和安瓿瓶平均單價分別提升6.8%和9.4%，棕色瓶均價微降1.3%。
　　成本下降助力凈利潤較快增長，兩率（毛利率、凈利潤率）提升顯著
　　2024年歸母凈利潤9.43億元，同比增長21.55%，創(chuàng)公司歷史最好水平。利潤同比增速顯著快于營收增速，主要是成本端下降明顯，2024年純堿、燃料等主要原料價格下降明顯，帶動公司全年毛利率上升到31.72%，同比2023年大幅提升3.69pct，同時凈利潤率水平提升到18.4%，同比大幅提升2.83pct，兩率提升顯著，凈利潤率創(chuàng)歷史最好水平。各項費用率基本保持穩(wěn)定在較低水平，運營穩(wěn)定。我們認為，隨著燃料、純堿等原料期貨價格繼續(xù)保持低位，公司兩率有望繼續(xù)穩(wěn)定在較高水平。
　　財務(wù)穩(wěn)健無有息負債，分紅派息率創(chuàng)歷史新高
　　2024年公司整體財務(wù)狀況穩(wěn)健，無任何短期和長期有息負債，凈現(xiàn)金（含貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）接近28億元，公司整體資產(chǎn)負債率僅21.03%；應收賬款及票據(jù)占全年營收比例為32.86%，延續(xù)穩(wěn)定下降趨勢，賬款回收較穩(wěn)健。2024年公司全年每股派息0.62元（含中期派息），派息率43.63%，創(chuàng)歷史新高。
　　盈利預測及投資建議
　　盈利預測：我們預測公司2025-2027年，營收分別為56.2/62.3/68.7億元，分別同比增9.7%/10.7%/10.2%；歸母凈利潤為10.9/12.7/14.5億元，分別同比增15.9%/15.8%/14.5%。
　　當前市值148億元（截至2025年4月24日收盤數(shù)據(jù)），對應PE（2025E）為13.6倍，公司作為國內(nèi)藥玻行業(yè)龍頭企業(yè)，估值處于歷史低位，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：中硼硅模制瓶需求不及預期風險；原材料純堿、燃動力價格大幅波動風險；海外地緣政治影響出口風險；系統(tǒng)風險。