>> 信達(dá)證券-皖能電力(000543)業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，機組持續(xù)投產(chǎn)支撐后續(xù)增長-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳,邢秦浩 |
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事件：2025年4月24日晚，皖能電力發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入300.94億元，同比增加7.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.64億元，同比增加44.36%；扣非后歸母凈利潤20.45億元，同比增加59.38%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額37.57億元，同比增加121.57%。其中，單Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.53億元，同比減少1.33%，環(huán)比減少11.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.81億元，同比增加285.67%，環(huán)比減少6.08%；單Q4扣非后歸母凈利潤4.79億元，同比增加1434.70%，環(huán)比減少5.43%。公司2024年共計派發(fā)現(xiàn)金紅利7.23億元，占合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為35.04%。
點評：
整體業(yè)績情況：“量價本”三要素持續(xù)向好，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年，受益于省內(nèi)長豐燃?xì)怆姀S和新疆江布、英格瑪電廠投運和滿產(chǎn)發(fā)電帶來電量增長，以及省內(nèi)外電價高位浮動，公司整體業(yè)績穩(wěn)健增長。其中，公司新建機組投產(chǎn)224萬千瓦，主要是新疆英格瑪電廠投產(chǎn)和省內(nèi)長豐燃?xì)怆姀S投產(chǎn)。電量方面，2024年公司全年發(fā)電量達(dá)601.5億千瓦時，同比增長17.34%，公司機組繼續(xù)高利用小時數(shù)發(fā)電，實現(xiàn)發(fā)電利用小時數(shù)4973小時，同比增長3小時。電價方面，公司實現(xiàn)平均上網(wǎng)電價（含稅）449.10元/兆瓦時，同比僅略降1.43%，電價持續(xù)高位浮動。成本方面，公司實現(xiàn)度電原材料成本（不含稅）257.22元/兆瓦時，同比降低9.13%，燃料成本實現(xiàn)穩(wěn)中有降。公司售電業(yè)務(wù)“量價本”三要素持續(xù)向好，助力業(yè)績穩(wěn)健增長。
主要利潤貢獻(xiàn)：新疆機組增量貢獻(xiàn)顯著，省內(nèi)控股機組利潤向好，參股投資收益較為穩(wěn)定。2024年，公司主要利潤增長點為新疆機組滿發(fā)。其中，新疆機組皖能江布電廠實現(xiàn)綜合收益5.52億元，同比增長406.42%。同時，省內(nèi)控股機組利潤持續(xù)改善。其中，皖能合肥電廠實現(xiàn)綜合收益0.79億元，較去年-0.79億元同比實現(xiàn)大幅扭虧；皖能馬鞍山電廠實現(xiàn)綜合收益0.49億元，較去年-0.49億元同比實現(xiàn)大幅扭虧；皖能銅陵電廠實現(xiàn)綜合收益2.99億元，同比增長510.20%；阜陽華潤電廠實現(xiàn)綜合收益5.44億元，同比增長44.68%。此外，參股投資收益較為穩(wěn)定。公司2024年實現(xiàn)投資收益13.48億元，同比僅降低0.78%。重要參股公司中，國能神皖能源實現(xiàn)綜合收益17.72億元，同比增長1.14%；中煤新集利辛發(fā)電實現(xiàn)綜合收益6.45億元，同比降低1.83%。
業(yè)績成長空間：參控股裝機持續(xù)投產(chǎn)，以量補價業(yè)績有望維持穩(wěn)健。裝機成長方面，2025-2026年公司參控股裝機均有望高速增長。其中，控股裝機中錢營孜二期100萬千瓦已于2025年3月投產(chǎn)；在建30萬千請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.cindasc.com 2瓦皖恒風(fēng)電項目、80萬千瓦皖能奇臺光伏項目有望于2025年年內(nèi)投產(chǎn)。參股裝機中，國能池州二期132萬千瓦、中煤新集六安電廠132萬千瓦、國能安慶三期200萬千瓦、淮北國安二期132萬千瓦均有望于2025-2026年投產(chǎn)。參控股機組持續(xù)投產(chǎn)助力業(yè)績持續(xù)增長。展望2025年，盡管安徽長協(xié)電價同比-23.64元/兆瓦時，但我們認(rèn)為，在安徽電力存在硬缺口的背景下公司參控股機組利用小時數(shù)有望維持高位，機組持續(xù)投產(chǎn)帶來上網(wǎng)電量增長，有望“以量補價”抵消電價下行對板塊業(yè)績的影響。
盈利預(yù)測與投資評級：皖能電力作為安徽省能源集團控股的安徽省內(nèi)電力運營龍頭，省內(nèi)電力供需格局較好，且以參股形式發(fā)展煤電一體，兼顧業(yè)績穩(wěn)定性和成長確定性，未來價值修復(fù)空間較大。我們看好安徽區(qū)域電力供需長期偏緊的情況和公司參控股裝機帶來的業(yè)績成長性，調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤的預(yù)測20.79/22.82/23.19億元，對應(yīng)2025年4月25日收盤價的PE分別為8.46/7.71/7.59倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：電價超預(yù)期下行；項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，電力市場化改革推進(jìn)不及預(yù)期。
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