>> 中泰證券-2025年4月政治局會議點評：穩(wěn)定預(yù)期，政策蓄力-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、事件
中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。中共中央總書記主持會議。會議指出，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。
二、點評
1、政策框架保持“定力”，以內(nèi)生穩(wěn)定發(fā)展對沖外部沖擊。本次會議指出本輪特朗普施加的全球“對等關(guān)稅”國際斗爭本質(zhì)，顯示出政策層對于本輪特朗普關(guān)稅沖擊的重視。隨著政策不斷出臺，我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升動能或不斷強化，以“對沖”外部沖擊對我國經(jīng)濟需求側(cè)帶來的影響。
關(guān)稅沖擊下我國“高質(zhì)量發(fā)展框架”框架不僅不被改變，且會得到進一步強化。政策重心短期仍將錨定國內(nèi)內(nèi)循環(huán)體系的夯實，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革升級，而非短期應(yīng)激刺激或超常規(guī)托底。另外，本次會議強調(diào)穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。若遇到外生沖擊等超預(yù)期風險，相對地產(chǎn)、消費、基建等而言，股市或是最重要的“逆周期調(diào)節(jié)”抓手。
2、“擴大消費”表述強化，部署更加全面細化。本次會議從多重角度切入，系統(tǒng)性構(gòu)建了圍繞居民收入、服務(wù)供給、金融工具與制度保障的消費支持體系。相較以往對汽車、家電類耐用品補貼的傳統(tǒng)路徑，此輪消費政策顯然更注重長期性與結(jié)構(gòu)性，著力點由補貼轉(zhuǎn)向“場景創(chuàng)造+人群撬動+信貸支持”的組合發(fā)力。在地產(chǎn)與出口兩端動能受限的大背景下，服務(wù)型消費的中長期成長屬性與逆周期政策價值被政策層充分重視。
3、金融支持科技創(chuàng)新政策加碼，加強企業(yè)融資支持。本次會議強調(diào)，要多措并舉幫扶困難企業(yè)，加強融資支持，新推出債券市場的“科技板”。“科技板”有望圍繞高端制造、硬科技、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域構(gòu)建債券融資制度支持，解決中小科技企業(yè)“股權(quán)融資門檻高、銀行不敢貸、成長周期長”等問題。這一制度安排不僅提升科技政策的金融傳導(dǎo)效率，也將為資本市場中的創(chuàng)投、銀行、券商提供新的業(yè)務(wù)方向。
三、投資建議
在特朗普關(guān)稅帶來外需沖擊擾動，以及國內(nèi)總量政策保持定力下，經(jīng)濟需求側(cè)增長不足帶來的價格壓力短期或持續(xù)。當前中小市值科技板塊杠桿仍需一定時間消化，未來伴隨各項資本市場政策支持深化，股市短期或呈現(xiàn)震蕩抬升走勢。當前仍然建議維持“高低切換”的思路，尤其注意高估值、高杠桿、業(yè)績承壓的中小市值風險，重視防御類與安全類主線，以及港股科技龍頭：
1）總量政策定力下的“防御類”主線：債券、紅利類資產(chǎn)（公用事業(yè)）。
2）特朗普2.0全球地緣秩序崩塌下的“安全類”主線：黃金、有色、電力設(shè)備、核電產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等。
3）當前資本市場政策更加注重支持民營科技企業(yè)發(fā)展?！肮膭蠲衿簖堫^做大做強”導(dǎo)向下，港股科技龍頭或最為受益，或形成2025年主線行情。
風險提示：
經(jīng)濟增速不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期等。
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