>> 華泰證券-寶立食品(603170)輕烹業(yè)務(wù)較優(yōu)，期待平臺型公司再上層樓-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,王可欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
24年收入/歸母凈利/扣非凈利26.5/2.3/2.1億，同比+11.9%/-22.5%/-2.1%；24Q4收入/歸母凈利/扣非凈利7.2/0.6/0.6億，同比+18.2%/-0.5%/+47.1%；24年業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期（營收同比+12%、歸母凈利同比-21%）；25Q1收入/歸母凈利/扣非凈利6.7/0.6/0.6億，同比+7.2%/-4.2%/+9.9%。25Q1收入端維持穩(wěn)健，復合調(diào)味料在去年同期的高基數(shù)下有所承壓，輕烹業(yè)務(wù)增速較好，沖泡意面放量，產(chǎn)品矩陣不斷完善，飲品甜點配料業(yè)務(wù)維持成長速度。25Q1毛利率同比+0.6pct，扣非凈利率同比+0.2pct，主業(yè)盈利能力穩(wěn)定。展望看，公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，滿足大客戶持續(xù)更新迭代的需求，并積極擁抱新渠道，有望向食品供應(yīng)鏈平臺型公司轉(zhuǎn)型，“買入”。
B端基本盤表現(xiàn)穩(wěn)健，C端產(chǎn)品矩陣不斷拓展
24年復合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料實現(xiàn)營收13.0/11.3/1.5億，同比+13.2%/+10.4%/+3.0%；24Q4同比+19.2%/+13.9%/+15.5%。24年雙十一期間大單品空刻意面表現(xiàn)亮眼，24Q4飲品甜點配料業(yè)務(wù)環(huán)比提速。25Q1復合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料實現(xiàn)營收3.0/3.0/0.5億，同比-1.0%/+12.8%/+34.5%，復合調(diào)味料在去年同期的高基數(shù)下有所承壓，輕烹業(yè)務(wù)增速較好，沖泡意面成功放量、產(chǎn)品矩陣不斷完善，山姆新品貢獻收入增量，飲品甜點配料業(yè)務(wù)維持成長速度。展望25年，我們預(yù)計公司將持續(xù)延伸能力邊界，深耕核心主業(yè)生態(tài)圈，積極打造可持續(xù)增長的業(yè)務(wù)格局。
24年扣非凈利率同比-1.2pct，25Q1扣非凈利率同比+0.2pct
24年毛利率同比-0.3pct至32.8%（24Q4同比+4.6pct），24年復合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料毛利率同比+2.9/-4.2/+2.1pct。24年銷售/管理費用率同比-0.1pct/基本持平至14.5%/2.8%（24Q4同比-0.7/+1.3pct），我們預(yù)計公司25年將以精細化運營為抓手，持續(xù)深化管理效能提升；24年計提資產(chǎn)減值損失522萬，24年扣非凈利率同比-1.2pct至8.1%（24Q4同比+1.5pct）。25Q1毛利率同比+0.6pct至32.6%，銷售/管理費用率同比-0.5/-0.2pct至14.4%/2.1%，25Q1資產(chǎn)減值損失同比減少391萬，25Q1有效稅率同比+2.9pct至25.2%，25Q1扣非凈利率同比+0.2pct至8.6%（24Q1非經(jīng)常性損益主要為政府補助，25Q1政府補助同比減少1030萬）。
期待平臺型公司再上層樓，維持“買入”評級
期待公司持續(xù)向食品供應(yīng)鏈平臺型公司轉(zhuǎn)型，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-26年EPS 0.70/0.80元，引入27年EPS 0.88元，參考可比公司25年平均PE 25x（Wind一致預(yù)期），給予其25年25xPE，給予目標價17.50元（前次19.60元，對應(yīng)25年P(guān)E 28x），維持“買入”。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。
|
|
