>> 華泰證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)存量游戲基本盤穩(wěn)固，深化AI布局-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大?。?/td>
| 599KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布24年年報，24年實(shí)現(xiàn)營收29.23億元（yoy-0.05%），歸母凈利14.25億元（yoy+31.15%），扣非凈利16.23億元（yoy+18.23%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收7.04億元（yoy+7.23%，qoq-10.97%），歸母凈利3.54億元（ yoy+21775.97%,qoq+0.28% ），扣非凈利3.49億元（yoy+35.96%,qoq-10.58%）。24年歸母凈利潤基本符合我們此前14.2億元的預(yù)期。同時，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.4元，2024年合計現(xiàn)金分紅2.6億元，分紅比例37.16%。我們長期看好“征途”IP的競爭力，后續(xù)新品的貢獻(xiàn)，以及看好公司AI布局的持續(xù)落地，維持“買入”。
游戲基本盤穩(wěn)固，征途IP及休閑游戲表現(xiàn)穩(wěn)健
1）征途IP方面，《原始征途》25Q1推出正式版，《王者征途》鞏固核心玩家生態(tài)，24年吸引超2500萬新增用戶，推動收入增長；2）休閑賽道：《球球大作戰(zhàn)》全年DAU達(dá)20萬，《太空殺》通過IP聯(lián)動與AI玩法融合保持品類領(lǐng)先，其海外版《Super Sus》收入24年同增50%。我們認(rèn)為公司征途IP具備競爭力，同時休閑賽道持續(xù)創(chuàng)新突破，共同支撐公司基本面穩(wěn)健。
游戲+AI生態(tài)圖譜構(gòu)建，打開長期成長空間
巨人網(wǎng)絡(luò)全面布局AI+游戲，構(gòu)建自研大模型（GiantGPT、CodeBrain等）及多模態(tài)能力，推動研發(fā)提效與玩法創(chuàng)新，如《太空殺》AI原生玩法及《原始征途》智能NPC，并與阿里云合作強(qiáng)化生態(tài)。我們認(rèn)為，公司未來在游戲+AI的深度融合下有望打開更大估值空間。
積極布局自研，游戲儲備豐富
24年公司毛利率降低1.58pct至87.34%，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。24年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率34.39/7.55/23.66%，同比變動-0.47/1.45/-0.008 pct。儲備游戲方面，《超自然行動組》已于2025年初開啟不刪檔付費(fèi)測試，計劃于25年正式上線推廣，SLG游戲《五千年》及休閑游戲《口袋斗蛐蛐》均已取得版號。我們預(yù)計游戲后續(xù)上線將增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與估值
考慮到26年為產(chǎn)品大年，我們維持公司歸母凈利潤25年為16.2億元，26年上調(diào)4.5%至18.7億元（前值17.9億元），并預(yù)計27年為20.8億元，可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為21倍，考慮公司AI落地較快，給予公司25年22倍PE，目標(biāo)價18.42元（前值15.91元，基于25年19XPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險，流水不及預(yù)期，AI落地速度不及預(yù)期。
|
|
