>> 西部證券-牧原股份(002714)25年一季報點評：25Q1生豬出欄量同比大增，經(jīng)營效率提升明顯-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4月24日公司發(fā)布25年一季報。25Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤360.61/44.91億元，同比+37.26%/+288.79%，基本EPS為0.83元。
25Q1商品豬出欄量同比大增，仔豬銷售占比提升明顯。根據(jù)銷售月報，公司25Q1實現(xiàn)商品豬銷售收入332.17億元，出欄商品豬1839.5萬頭，同比+20.17%。25Q1公司銷售仔豬414.9萬頭，同比+594.97%，仔豬銷售占生豬比重為18.31%，同比+14.58pct。25Q1公司商品豬出欄量同比大增，主業(yè)實現(xiàn)高增長。公司加大仔豬出欄量，仔豬銷售占比提升明顯。
生產(chǎn)效率持續(xù)提升，淡季利潤逆勢高增長。25年1~2月/3月生豬銷售均價為14.76/14.30元/公斤，同比+6.65%/+0.42%，生豬價格處于淡季低谷。公司通過健康管理、種豬育種、營養(yǎng)研發(fā)等方面發(fā)力，有效降低生產(chǎn)成本，實現(xiàn)淡季盈利。25Q1公司生豬養(yǎng)殖完全成本逐月下降，至Q1末已降至12.5元/公斤，其中優(yōu)秀場線成本低于11元/公斤。3月份養(yǎng)殖成本低于12元/公斤場線占比達到1/3。25Q1全程存活率為82%左右，肥豬日增重810g左右，PSY達到28左右，育肥料肉比在2.8左右。屠宰業(yè)務(wù)方面，25Q1公司屠宰生豬532萬頭，同比+81%，產(chǎn)能利用率73%，同比+33pct。未來公司將通過優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等手段，增加屠宰肉食業(yè)務(wù)盈利能力。
毛利率同比扭虧，期間費用率同比下降。25Q1毛利率為18.17%，同比+20.67pct，原因是生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)改善。25Q1期間費用率為6.99%，同比-2.58pct，原因是收入同比增長，各項費用得到有效攤薄。其中財務(wù)費用率為2.04%，同比-1.12pct，公司現(xiàn)金流改善明顯，利息費用同比下降。
投資建議：預(yù)計25~27年歸母凈利潤為196.40/227.45/251.53億元，同比+9.8%/+15.8%/+10.6%，對應(yīng)PE為11.1/9.6/8.7倍。預(yù)計公司生豬出欄量將穩(wěn)步增長，成本將持續(xù)下降，中長期成長性良好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價超預(yù)期下跌，出欄量不及預(yù)期，成本大幅上漲等
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