>> 申萬宏源-牧原股份(002714)Q1出欄高增成本繼續(xù)下降，扭虧為盈業(yè)績延續(xù)兌現(xiàn)-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺逸 |
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事件：公司公告2025年一季度報告。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入360.61億元，同比+37.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.91億元，歸母扣非凈利潤為45.09億元，同比均大幅扭虧為盈；實現(xiàn)基本每股收益0.83元/股，業(yè)績符合此前預(yù)期。
量價齊升，2025Q1公司業(yè)績扭虧為盈。2025Q1公司共銷售生豬2265.8萬頭，同比+41.52%；其中商品豬1839.5萬頭，仔豬414.9萬頭，種豬11.3萬頭。仔豬銷售量與銷售占比顯著提升：2025Q1公司銷售仔豬量同比大幅增長595%；銷售占比為18.3%，較上年同期占比（3.7%）大幅提升。銷售價格也同比上漲，公司25年1-2月、3月商品豬銷售均價分別為14.76、14.30元/kg，同比+6.7%、+0.4%。
生產(chǎn)指標(biāo)繼續(xù)優(yōu)化，2025Q1養(yǎng)殖成本進(jìn)一步下降。根據(jù)公司投關(guān)記錄表顯示，2025Q1生豬養(yǎng)殖完全成本逐月下降，3月已下降至12.5元/公斤；主要來源于生產(chǎn)指標(biāo)的改善，當(dāng)前公司全程成活率在82%左右，肥豬日增重在810g左右，PSY28，育肥料肉比在2.8左右。預(yù)計后續(xù)公司會在健康管理、種豬育種、營養(yǎng)研發(fā)、智能化應(yīng)用等方面持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)逐步提升各項生產(chǎn)指標(biāo)，有望實現(xiàn)養(yǎng)殖成本的進(jìn)一步下降。2025年有望階段性達(dá)到12元/kg的成本目標(biāo)。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，出欄量增長有保障。截止2025Q1末，公司能繁母豬存欄348.5萬頭，同比+10.9%，環(huán)比小幅下滑0.8%，或系公司配種計劃的正常波動，整體種群性能水平繼續(xù)提升。充沛的產(chǎn)能和生產(chǎn)效率的提升有望為公司出欄量的穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)：預(yù)計公司2025年出欄商品豬7200-7800萬頭，同比+10%-19%；出欄仔豬800-1200萬頭，同比+41%-112%。
屠宰增量減虧，銷售和內(nèi)部經(jīng)營管理能力提升。2025Q1，公司屠宰生豬532萬頭，同比+81%。產(chǎn)能利用率從2024Q1的40%提升至2025Q1的73%，驅(qū)動降本增效；但預(yù)計屠宰肉食業(yè)務(wù)仍有微虧，主要系分割品占比較低，且部分產(chǎn)能利用率較低的廠區(qū)仍處于虧損狀態(tài)，對整體盈利能力造成影響所致。預(yù)計隨著市場開拓繼續(xù)進(jìn)行，公司加強(qiáng)渠道建設(shè)、改善客戶結(jié)構(gòu)并升級產(chǎn)品品質(zhì)和品類，屠宰肉食板塊盈利能力有望進(jìn)一步改善。
投資分析意見：大體量、低成本的優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖龍頭，維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入1354.96/1418.59/1473.12億元，同比-1.8%/+4.7%/+3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤208.29/234.71/264.01億元，對應(yīng)PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生豬銷售量低于預(yù)期；疫病發(fā)生、生產(chǎn)效率下滑等因素導(dǎo)致成本上升等。
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