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營(yíng)收利潤(rùn)雙增，研發(fā)投入加大。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.71億元，同比增長(zhǎng)45.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)34.47%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)0.52億元，同比增長(zhǎng)33.39%。公司2024年業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^快增長(zhǎng)，得益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能和結(jié)構(gòu)，并積極拓展歐美市場(chǎng)。利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，主要系公司加大在主業(yè)與新興業(yè)務(wù)的投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。2024年研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.73億元，同比大幅增長(zhǎng)137.55%。2025Q1，公司利潤(rùn)延續(xù)高增，實(shí)現(xiàn)收入2.86億元，同比增長(zhǎng)4.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)36.13%。
　　聚焦園林機(jī)械主業(yè)，海外市場(chǎng)拓展順利。2024年公司園林機(jī)械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.32億元，同比增長(zhǎng)48.02%。其中，割草機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入5.22億元，同比增長(zhǎng)69.59%，是公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；割灌機(jī)收入1.11億元，同比增長(zhǎng)71.74%；鏈鋸收入2.05億元，同比增長(zhǎng)8.23%。海外市場(chǎng)仍是公司營(yíng)收的主要來(lái)源，2024年國(guó)外銷售收入8.96億元，同比增長(zhǎng)50.57%，占總營(yíng)收比重提升至92.33%。公司在歐洲與北美均設(shè)立了海外營(yíng)銷機(jī)構(gòu)，與國(guó)外知名品牌商、進(jìn)口商、商超等均已建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系。2024年公司在泰國(guó)投建生產(chǎn)基地，以優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局，應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　機(jī)器人領(lǐng)域全面布局，智能化轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)。人形機(jī)器人方面，公司2024年3月投資入股人形機(jī)器人公司1XHolding AS，以此為契機(jī)尋求相關(guān)產(chǎn)業(yè)合作；2024年10月，公司設(shè)立上海中堅(jiān)智氪，作為對(duì)接海外機(jī)器人客戶平臺(tái)；2024年11月，公司與華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心簽署企業(yè)合作備忘錄。2025年1月，公司設(shè)立深圳樺之堅(jiān)機(jī)器人科技有限公司，目前產(chǎn)品方案正在快速推進(jìn)中。四足機(jī)器人方面，目前公司正在積極拓展靈睿P1四足機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景（例如在公共安全領(lǐng)域的延伸應(yīng)用）并推動(dòng)相關(guān)商務(wù)合作。智能割草機(jī)器人方面，子公司上海中堅(jiān)高氪研發(fā)的無(wú)邊界智能割草機(jī)器人UNICUTH1性能優(yōu)秀，2025年無(wú)人割草機(jī)器人產(chǎn)品已獲得小批量訂單。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于公司在智能化領(lǐng)域持續(xù)布局，相關(guān)費(fèi)用可能影響短期利潤(rùn)，我們下調(diào)公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為12.06/15.89/20.61億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.96/1.34/1.88億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為129.9/93.8/66.8X。公司是國(guó)內(nèi)園林機(jī)械領(lǐng)軍企業(yè)，向新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略升級(jí)，有望打開(kāi)全新增長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。