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重要會(huì)議
　　中共中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
　　會(huì)議基調(diào)：宏觀政策更加積極有為，充分備足預(yù)案與政策儲(chǔ)備
　　宏觀政策更加積極有為，充分備足預(yù)案與政策儲(chǔ)備。針對(duì)當(dāng)前內(nèi)外部形勢(shì)，會(huì)議指出“我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大”，在政策基調(diào)上強(qiáng)調(diào)“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性”“統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”。因此，會(huì)議提出“既定政策早出臺(tái)早見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策”，同時(shí)“強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案”。結(jié)合會(huì)議公報(bào)中對(duì)具體政策表述較3月政府工作報(bào)告和會(huì)前國(guó)務(wù)院表態(tài)邊際變化不大，一季度GDP增速為5.4%與去年四季度持平、高于全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，或表明當(dāng)前政策發(fā)力重點(diǎn)還是既定政策的落實(shí)，強(qiáng)調(diào)“好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，增強(qiáng)增量政策儲(chǔ)備并視國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出臺(tái)。具體政策舉措上：①財(cái)政政策靠前發(fā)力，要求“加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用”，其方向可能是“擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施‘兩新’政策，加力實(shí)施‘兩重’建設(shè)”，同時(shí)“兜牢基層‘三?！拙€”。②貨幣政策依然圍繞結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力，強(qiáng)調(diào)“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕”。具體舉措上，提出“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等”，其中比較明確的方向?yàn)椤霸O(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”。
　　關(guān)鍵表述變化：服務(wù)消費(fèi)、幫扶困難企業(yè)、收儲(chǔ)
　　從會(huì)議公報(bào)看，我們認(rèn)為，需重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)消費(fèi)、幫扶困難企業(yè)、收儲(chǔ)三方面關(guān)鍵表述變化。
　　發(fā)力促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”。具體舉措上，一方面“盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施”，另一方面加大資金支持力度。會(huì)前，商務(wù)部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)王文濤在《求是》雜志上發(fā)表署名文章《多措并舉擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)》，提出進(jìn)一步完善“1+N”政策措施體系、加快政策推出，可關(guān)注“家政服務(wù)消費(fèi)、發(fā)展數(shù)字消費(fèi)”政策出臺(tái)，以及商務(wù)部會(huì)同相關(guān)部門(mén)制定“促進(jìn)旅游業(yè)、超高清、體育賽事經(jīng)濟(jì)、中醫(yī)藥健康發(fā)展”等支持政策。
　　幫扶困難企業(yè)成為應(yīng)對(duì)經(jīng)貿(mào)摩擦的重要抓手。會(huì)議整體基調(diào)上，在之前“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”基礎(chǔ)上增加了“穩(wěn)企業(yè)”，專(zhuān)門(mén)強(qiáng)調(diào)“要多措并舉幫扶困難企業(yè)”，或表明這是當(dāng)前政策發(fā)力重點(diǎn)之一。在具體舉措上，我們認(rèn)為值得關(guān)注的有三個(gè)方面：①“加強(qiáng)融資支持”，或與貨幣政策中的“新型政策性金融工具”相關(guān)；②“加快推動(dòng)內(nèi)外貿(mào)一體化”，4月15日李強(qiáng)總理在北京調(diào)研時(shí)明確提出“要用足用好各類(lèi)政策，做好國(guó)內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)銜接，搭建外貿(mào)優(yōu)品拓內(nèi)銷(xiāo)平臺(tái)……穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展”，或表明對(duì)企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)提供政策支持；③切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”。
　　房地產(chǎn)收儲(chǔ)政策有望進(jìn)一步優(yōu)化。去年四季度以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)優(yōu)化，成交量和房?jī)r(jià)有所改善，對(duì)此會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，……持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)”，表明政策基調(diào)整體變化不大。同時(shí)，會(huì)議指出“優(yōu)化存量商品房收購(gòu)政策”，可能是未來(lái)一段時(shí)間增量政策發(fā)力的重要方向之一。4月15日，李強(qiáng)總理在北京現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研存量房盤(pán)活再利用、商品住房轉(zhuǎn)化人才公寓項(xiàng)目等情況時(shí)指出“要落實(shí)好各項(xiàng)相關(guān)政策，在收購(gòu)主體、價(jià)格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)，并及時(shí)研究推出新的支持措施”，有望成為后續(xù)優(yōu)化方向。
　　積極政策基調(diào)延續(xù)，沿政策發(fā)力方向布局
　　積極政策基調(diào)延續(xù)，但強(qiáng)調(diào)備足預(yù)案、適時(shí)推出增量政策，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定支撐。本次會(huì)議使用了“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”的表述，盡管美方對(duì)中國(guó)關(guān)稅立場(chǎng)有所弱化，但結(jié)合4月24日商務(wù)部和外交部否認(rèn)美方關(guān)于“中美就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行磋商談判”，或表明中美經(jīng)貿(mào)摩擦短期內(nèi)難以明顯緩解。我們認(rèn)為，在一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”、GDP增速高于全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的背景下，會(huì)議延續(xù)了3月政府工作報(bào)告的積極基調(diào)，但表明當(dāng)前政策發(fā)力的重點(diǎn)放在既定政策的落實(shí)上，同時(shí)做好增量政策的儲(chǔ)備，以結(jié)構(gòu)性舉措應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊，有望對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定支撐。
　　沿政策發(fā)力方向布局。往后展望，中美經(jīng)貿(mào)摩擦風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵可能性偏低，一季度GDP高于全年目標(biāo)后中央政治局會(huì)議并未明顯加力增量政策，故仍圍繞政策支撐或行業(yè)景氣方向布局。建議關(guān)注三條主線：①政策支持和事件催化的部分消費(fèi)品，重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)、家電，服務(wù)消費(fèi)待政策進(jìn)一步明確方向與支持力度。②震蕩市中具備穩(wěn)定性?xún)r(jià)比及中長(zhǎng)期有戰(zhàn)略性配置價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)。③繼續(xù)看好中長(zhǎng)期貴金屬價(jià)格和股價(jià)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　對(duì)政策解讀存在偏差。