>> 華泰期貨-外匯周報：美元反彈乏力，人民幣偏強整理-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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市場分析
美元兌人民幣
經(jīng)濟放緩與價格壓力并存，美元維持偏弱震蕩。上周美元延續(xù)低位整理，受關(guān)稅反復(fù)、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫及經(jīng)濟放緩擔(dān)憂影響，美元指數(shù)周線小幅收跌。美國4月Markit PMI初值顯示，制造業(yè)PMI回升至50.7，但服務(wù)業(yè)與綜合PMI顯著下滑，綜合PMI降至16個月新低，顯示整體商業(yè)活動擴張放緩，就業(yè)和未來商業(yè)信心降至疫情以來低位。同期，商品和服務(wù)銷售價格漲幅創(chuàng)一年多來新高，制造品價格上行尤為明顯，與關(guān)稅沖擊相關(guān)。當(dāng)前美國經(jīng)濟增長動能減弱且通脹壓力回升，或令美聯(lián)儲在放松貨幣政策上更趨謹(jǐn)慎。短期內(nèi)，美元避險吸引力下降，逢高賣出美元仍是市場主流，但需關(guān)注本周G20財長會及美聯(lián)儲官員講話對降息預(yù)期的指引。
風(fēng)險情緒主導(dǎo)，短期維持偏強整理。上周人民幣延續(xù)偏強震蕩走勢，美元兌人民幣回落至7.20附近。盡管中美未就關(guān)稅問題達成實質(zhì)性磋商，整體外部風(fēng)險情緒尚可，疊加國內(nèi)政策基調(diào)維持穩(wěn)定，支撐人民幣階段性走強。當(dāng)前中美關(guān)系緩和潛力、美國與其他國家貿(mào)易談判的進展，以及本月底中共中央政治局會議釋放的政策信號，均是人民幣后續(xù)走勢的重要觀察點。短期來看，在全球避險情緒未顯著惡化、國內(nèi)政策延續(xù)穩(wěn)健的背景下，人民幣料維持階段性偏強震蕩，但需關(guān)注潛在的貿(mào)易局勢變化及外部金融壓力的累積效應(yīng)。
從基本面來看，1)經(jīng)濟預(yù)期差(chā)中性：中國3月CPI同比微降，核心CPI小幅回升，消費修復(fù)緩慢但具韌性，政策空間充足。美國4月Markit PMI初值顯示，制造業(yè)PMI略好于預(yù)期，但服務(wù)業(yè)與綜合PMI大幅回落，綜合PMI降至16個月新低，商業(yè)活動擴張放緩，就業(yè)與前景信心走弱，價格漲幅創(chuàng)一年多來最大，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期升溫；2)中美利差(chā)中性：美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，但美債長端收益率受通脹與信用風(fēng)險推動上行，利差走勢分化。中國政策基調(diào)穩(wěn)定，利率波動有限，穩(wěn)定性相對更強；3)貿(mào)易政策不確定性中性：美方擴大關(guān)稅范圍并啟動關(guān)鍵礦產(chǎn)“232調(diào)查”；中方則加強稀土出口管制，限制重稀土及其合金對美出口，打擊關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈，地緣博弈升級，市場對全球供應(yīng)鏈前景更趨謹(jǐn)慎。近期市場關(guān)注美國政府可能調(diào)整對華關(guān)稅政策的討論，盡管尚無明確決定。此類消息加劇市場情緒波動。中方以穩(wěn)預(yù)期、強內(nèi)需應(yīng)對外部擾動。
其他貨幣
日元：加息預(yù)期升溫，美元兌日元維持偏弱震蕩。日本央行行長植田和男釋放出若潛在通脹加速至目標(biāo)水平將繼續(xù)加息的信號，但在美國貿(mào)易政策不確定性加劇的背景下，強調(diào)將以審慎姿態(tài)評估經(jīng)濟走勢。4月東京核心CPI大幅攀升至3.4%，超出市場預(yù)期，顯示國內(nèi)通脹動能持續(xù)增強。然而，外部風(fēng)險掣肘下，市場普遍預(yù)計日本央行將在近期維持政策不變。短期來看，美元兌日元走勢更多受全球風(fēng)險情緒主導(dǎo)，利差因素影響減弱，交易重心偏向區(qū)間整理，需關(guān)注外部環(huán)境變化對風(fēng)險偏好的進一步影響。
歐元：降息疊加鴿派表態(tài)，增長憂慮主導(dǎo)市場預(yù)期。4月17日，歐洲央行如預(yù)期將主要利率下調(diào)25個基點至2.25%，為一年內(nèi)第七次降息，借貸成本降至2022年底以來最低水平。決議聲明及拉加德新聞發(fā)布會均突出強調(diào)了增長下行風(fēng)險，淡化了對通脹回升的擔(dān)憂。拉加德指出，全球貿(mào)易緊張局勢升級，可能通過抑制出口和削弱企業(yè)、家庭信心，進一步拖累歐元區(qū)經(jīng)濟。外匯方面，盡管歐元受益于美元走弱一度堅挺，但若利差重新成為主導(dǎo)因素，歐元兌美元仍存在下探1.1關(guān)口的風(fēng)險。
策略
美元兌人民幣：在外部壓力未明顯加劇、國內(nèi)政策維持穩(wěn)健的背景下，人民幣短期料延續(xù)偏強整理。
日元：日元短期受外部不確定性影響主導(dǎo)，走勢以震蕩整理為主。
歐元：在歐洲增長疲軟與寬松預(yù)期升溫背景下，歐元中期走勢仍偏弱。
風(fēng)險
內(nèi)部調(diào)控；地緣政治風(fēng)險；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行；中美關(guān)系；海外流動性風(fēng)險沖擊。
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