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業(yè)績簡評
　　2025年4月26日，公司披露2025年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收40.1億元，同比增長6.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.59億元，同比下降16.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長13.8%。
　　經(jīng)營分析
　　盈利能力小幅提升，看好年內(nèi)持續(xù)向上：一季度公司整體銷售毛利率為10.5%，同比提升約0.8pct，預(yù)計(jì)主要受益于整機(jī)價格企穩(wěn)后降本工作發(fā)揮作用，制造端盈利能力提升。此外，考慮到公司四季度以來部分新能源電站項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)轉(zhuǎn)固，預(yù)計(jì)發(fā)電收入提升對一季度整體盈利能力修復(fù)也有一定貢獻(xiàn)。2024年四季度以來，風(fēng)機(jī)整體招標(biāo)價格持續(xù)保持穩(wěn)定，我們看好全年公司整體盈利能力持續(xù)向上。
　　新簽訂單大幅增長，在手訂單再創(chuàng)新高：公司一季度新簽訂單約5.6GW，同比增長156%，截至一季度末，公司累計(jì)在手訂單規(guī)模約43.4GW，環(huán)比提升約9.0%，再創(chuàng)歷史新高，同比增長80.7%。考慮到一季度為風(fēng)電需求常規(guī)淡季，疊加136號文帶來的一定搶裝效應(yīng)有望在二季度體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)后三個季度公司在手訂單交付有望持續(xù)加速。
　　海外布局加速，收入結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化：公司董事會決議通過成立哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塞爾維亞子公司三項(xiàng)議案，海外布局加速。4月23日，公司中標(biāo)絲路風(fēng)能烏茲別克斯坦肖爾庫里風(fēng)電項(xiàng)目400MW風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)，海外訂單獲取持續(xù)取得突破。隨著公司前期海風(fēng)訂單進(jìn)入交付周期，有望帶動公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)公司一季報(bào)及我們對行業(yè)最新判斷，預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤分別為7.4、9.5、11.5億元，對應(yīng)PE為12、9、8倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　零部件價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。