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本周行情回顧：本周（4.21-4.25）上證指數報收3,295.06點，上漲0.56%，滬深300指數報收3786.99點，上漲0.38%。中信電力及公用事業(yè)指數報收2894.72點，上漲2.06%，跑贏滬深300指數1.68pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第8位。
　　本周行業(yè)觀點：
　　山東明確機制電量與現行情況銜接，要求2025年完成煤電靈活性改造2000萬千瓦。近日，山東省能源局發(fā)布《山東省2025年新能源高水平消納行動方案》，要求2025年完成煤電靈活性改造2000萬千瓦左右，建成新型儲能300萬千瓦，全省新能源利用率保持較高水平。其中，火電靈活性改造進一步提升負荷調節(jié)深度要求，要求新建純凝和抽凝煤電機組最小技術出力不高于20%和30%額定負荷。此外，在電力市場化改革方面，明確機制電量與電價承接方向，要求科學確定機制電量規(guī)模，2025年新增納入機制的電量占增量項目新能源上網電量的比例，與現有新能源價格非市場化比例適當銜接。2025年原則上按技術類型分類組織開展競價。
　　中電聯(lián)預計二季度全國電力供需總體平衡，全年用電量增速6%目標。近日，中電聯(lián)發(fā)布《2025年一季度全國電力供需形勢分析預測報告》。一季度，全國全社會用電量2.38萬億千瓦時，同比增長2.5%。其中，1-2月、3月全社會用電量同比分別增長1.3%和4.8%，閏年因素以及氣溫偏暖是1-2月電力消費低速增長的重要原因。
　　不考慮全球貿易環(huán)境惡化影響下，預計2025年全國全社會用電量10.4萬億千瓦時，同比增長6%左右；全年統(tǒng)調最高用電負荷15.5億千瓦左右。若2025年夏季全國平均氣溫偏低于2024年，則最高用電負荷在15.2億千瓦左右，若夏季氣溫再創(chuàng)歷年新高，則最高用電負荷可能達到15.7億千瓦左右。
　　預計2025年新投產發(fā)電裝機有望超過4.5億千瓦，非化石能源發(fā)電裝機規(guī)模占比將超過60%。
　　預計2025年二季度全國電力供需總體平衡，迎峰度夏期間華東等部分地區(qū)電力供需形勢緊平衡。
　　投資建議：電力公司業(yè)績陸續(xù)發(fā)布，基本面支撐與市場風格共振，重視電力投資機會布局。迎峰度夏將至，本周煤價下跌至665元/噸附近，成本超預期下跌支撐度電盈利改善，重視火電超額機會，建議關注重點火電標的：華電國際、皖能電力、浙能電力、華能國際、建投能源；以及火電改造設備龍頭：青達環(huán)保。推薦布局低估綠電板塊，推薦優(yōu)先關注低估港股綠電以及風電運營商，建議關注新天綠色能源（H）、龍源電力（H）、中閩能源、福能股份。把握水核防御，水電板塊，建議關注長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；核電板塊，建議關注中國核電和中國廣核。
　　風險提示：原料價格超預期上漲；項目建設進度不及預期；電力輔助服務市場、綠證交易等政策不及預期。