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行情回顧：關(guān)稅博弈下全球半導(dǎo)體指數(shù)承壓，國(guó)內(nèi)受益自主可控相對(duì)堅(jiān)韌
　　受關(guān)稅政策的影響，本月（截至4月24日）全球半導(dǎo)體指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下滑，全球半導(dǎo)體指數(shù)漲跌幅分別為半導(dǎo)體指數(shù)（-1.3%）、費(fèi)半（-1.5%）、臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)（-5.3%）、日經(jīng)半導(dǎo)體指數(shù)（-6.8%），同期滬深300指數(shù)跌2.6%。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)受益自主可控或迎來(lái)增量空間，走勢(shì)相對(duì)更具韌性。從國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)細(xì)分板塊來(lái)看：本月（截至4月24日）指數(shù)漲跌幅分別為模擬芯片設(shè)計(jì)（6.8%）、半導(dǎo)體設(shè)備（2.4%）、分立器件（-3.1%）、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)（-3.2%）、半導(dǎo)體材料（-4.0%）、集成電路封測(cè)（-7.4%）。模擬及設(shè)備等自主可控受益明顯的細(xì)分方向走勢(shì)相對(duì)更強(qiáng)。
　　臺(tái)股跟蹤：3月代工&數(shù)字景氣度延續(xù)，模擬&存儲(chǔ)景氣度復(fù)蘇可期
　　從臺(tái)股3月營(yíng)收進(jìn)行跟蹤，各細(xì)分板塊景氣度結(jié)構(gòu)性分化。（1）代工：延續(xù)高景氣，臺(tái)積電在AI加持下，營(yíng)收同比+42%領(lǐng)跑行業(yè)，聯(lián)電、世界先進(jìn)及力積電分別實(shí)現(xiàn)6%/24%/3%的同比穩(wěn)健增長(zhǎng)；（2）封測(cè)：呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，日月光與京元電子受益于先進(jìn)封裝需求分別實(shí)現(xiàn)12%/22%的同比增長(zhǎng)，而力成因存儲(chǔ)客戶去庫(kù)存拖累營(yíng)收同比下滑15%，公司預(yù)計(jì)一季度為業(yè)績(jī)低點(diǎn)；（3）存儲(chǔ)：板塊出現(xiàn)環(huán)比改善但同比仍承壓，旺宏/華邦/南亞科3月營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)約20%，但同比僅旺宏實(shí)現(xiàn)+7%正增長(zhǎng)，南亞科與華邦仍處于同比收縮區(qū)間；展望未來(lái)，TrendForce預(yù)計(jì)2025年二季度nand將漲價(jià)NANDFlash Wafer合約價(jià)將上漲10-15%，DRAM供應(yīng)商也同步將DRAM現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)8-10%；（4）數(shù)字：延續(xù)2024年以來(lái)的上升趨勢(shì)，聯(lián)發(fā)科/瑞昱/達(dá)發(fā)分別錄得15%/38%/36%的同比高增，或主要受益于AI應(yīng)用/消費(fèi)電子補(bǔ)庫(kù)；（5）模擬&數(shù)?；旌希盒绿瓶萍紶I(yíng)收同比持平，矽力杰僅實(shí)現(xiàn)7%的弱增長(zhǎng)，不過(guò)據(jù)TI 1Q2025法說(shuō)會(huì)，工業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)復(fù)蘇，同時(shí)庫(kù)存比較緊張，我們認(rèn)為模擬行業(yè)的底部或已出現(xiàn)；（6）硅片：代工高景氣帶動(dòng)硅片產(chǎn)業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，環(huán)球晶圓3月同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。
　　下游跟蹤：2025Q1政策與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，下游呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)分化
　?。?）消費(fèi)電子：政策驅(qū)動(dòng)溫和復(fù)蘇。2025一季度全球智能手機(jī)出貨3.05億部（+1.5%）；國(guó)內(nèi)受益國(guó)補(bǔ)銷量7160萬(wàn)部（+3.3%），增速超全球平均。PC方面，據(jù)CounterPoint，2025Q1 PC出貨同比增長(zhǎng)6.7%，達(dá)到6140萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)主要受PC廠商趕在美國(guó)加征關(guān)稅前加速出貨。（2）汽車：增長(zhǎng)穩(wěn)健，新能源車出貨占比超4成：一季度我國(guó)汽車銷量為747萬(wàn)輛，同比+14.5%，新能源車銷量為307.5萬(wàn)輛，同比+47.1%，汽車行業(yè)開局運(yùn)行良好。（3）服務(wù)器：AI需求持續(xù)。從信驊營(yíng)收跟蹤服務(wù)器市場(chǎng)，信驊三月營(yíng)收達(dá)7.55億元，月增23.93%，年增110.27%，受益于AI服務(wù)器拉貨，收入創(chuàng)單月新高。（4）工業(yè)：底部反轉(zhuǎn)，庫(kù)存緊張。據(jù)TIFY2025Q1業(yè)績(jī)會(huì)，工業(yè)市場(chǎng)在連續(xù)7個(gè)季度環(huán)比下滑后首次實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)百分比的增長(zhǎng)，此外，TI還表示工業(yè)市場(chǎng)周期已經(jīng)觸底，開始迎來(lái)“真正的復(fù)蘇”，客戶庫(kù)存同樣非常緊張。
　　受益標(biāo)的：（1）存儲(chǔ)模組：江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利、香農(nóng)芯創(chuàng)；（2）光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：張江高科、福晶科技、茂萊光學(xué)、匯成真空、永新光學(xué)、炬光科技；（3）汽車芯片：兆易創(chuàng)新、地平線機(jī)器人、圣邦股份、北京君正、納芯微、國(guó)芯科技、裕太微、雅創(chuàng)電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。