>> 浙商證券-光大銀行(601818)2025年一季報點評：核心營收降幅收窄-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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投資要點
光大銀行2025Q1營收降幅收窄，風(fēng)險指標(biāo)改善。
業(yè)績概覽
2025Q1營收同比下降4.1%，降幅較24A收窄3.0pc；歸母凈利潤同比增長0.3%，增速較24A放緩1.9pc。2025Q1末不良率1.25%，持平于24A末水平；2025Q1末撥備覆蓋率174%，較24A末下降6pc。
營收降幅收窄
2025Q1光大銀行營收同比下降4.1%，降幅較24A收窄3.0pc；核心營收同比下降5.0%，降幅收窄6.8pc；歸母凈利潤同比增長0.3%，增速較24A放緩1.9pc。驅(qū)動因素來看，規(guī)模擴張?zhí)崴佟⒎窍⑹杖敫纳?，但是息差拖累持續(xù)、減值支撐減弱。①規(guī)模，25Q1末總資產(chǎn)同比增長4.8%，增速較24A末提升2.1pc。25Q1末貸款、存款同比增長5.2%、3.5%，增速分別較24A末提升1.3pc、5.2pc。貸款增速高于資產(chǎn)增速，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。②息差，25Q1單季息差（期初期末口徑，下同）1.37%，環(huán)比下降13bp，息差拖累持續(xù)。③非息，25Q1末非利息收入同比增長2.5%，增速較24A末提升1.1pc。手續(xù)費凈收入同比增長3.3%，為近幾年首次正增。④減值，25Q1減值損失同比下降15.6%，降幅較24A末收窄6.5pc，信用成本對利潤支撐減弱。
息差環(huán)比下行
25Q1單季息差環(huán)比下降13bp至1.37%，主要受資產(chǎn)收益率下行幅度大于負債成本率影響。①25Q1資產(chǎn)收益率環(huán)比下降25bp至3.31%，判斷主要受市場利率下行影響。②25Q1負債成本率環(huán)比下降12bp至2.00%，判斷主要得益于存款成本改善。
風(fēng)險指標(biāo)改善
25Q1末光大銀行不良率環(huán)比持平于1.25%；關(guān)注率和逾期率分別為1.71%和2.01%，較24A分別改善13bp和1bp。動態(tài)指標(biāo)來看，25Q1光大銀行真實不良TTM生成率0.98%，環(huán)比基本持平。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤同比增長0.9%/2.5%/4.1%，對應(yīng)BPS 8.51/8.98/9.48元。現(xiàn)價對應(yīng)PB 0.45/0.42/0.40倍。目標(biāo)價4.38元/股，對應(yīng)2025年P(guān)B 0.51倍，現(xiàn)價空間15%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露
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