>> 招商證券-新潔能(605111)25Q1營收穩(wěn)健增長，關(guān)注汽車等成長性下游貢獻(xiàn)-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,諶薇 |
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新潔能25Q1營收4.5億元，同比+21%/環(huán)比-5%，毛利率37%，同比+2pcts/環(huán)比+1pcts。公司發(fā)布2024年報和2025年一季報，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評如下：
公司25Q1營收同比穩(wěn)健增長，單季毛利率保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。2024年：營收18.28億元，同比+23.83%，全年中低壓產(chǎn)品價格得到修復(fù)，歸母凈利潤4.35億元，同比+34.5%，毛利率36.42%，同比+5.67pcts，Q1-Q3毛利率逐季環(huán)比提升，Q4毛利率環(huán)比略有下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，凈利率23.57%，同比+2.05pcts。25Q1：營收4.49億元，同比+20.81%/環(huán)比-5.01%，歸母凈利潤1.08億元，同比+8.2%/環(huán)比+5.76%，同比增速低于收入增速主要系研發(fā)費(fèi)用增加和利息收入減少等因素影響，毛利率36.58%，同比+1.82pcts/環(huán)比+0.61pct，凈利率23.88%，同比-2.71pcts/環(huán)比+2.45pcts。
24年SGTMOS占比提升，全年產(chǎn)品銷量增長抵消部分價格下降因素影響。分產(chǎn)品類型看：1）SGT-MOS：24全年營收7.8億元，同比+43%，占比同比+5.75pcts至42.86%，25Q1訂單持續(xù)增長，預(yù)計25年SGT產(chǎn)品銷量仍會持續(xù)提升；2）溝槽MOS：24全年營收5.27億元，同比+16.23%，占比降至28.96%；3）IGBT：24年營收2.75億元，同比+3.17%，占比降至15.08%，25Q1光伏IGBT產(chǎn)品已經(jīng)加速回暖，隨著新產(chǎn)品推廣，IGBT利潤率有望進(jìn)一步提升；4）超結(jié)MOS：24年營收2.16億元，同比+17.35%，銷量同比增加45%以上，24全年價格因素影響較大，占比微降至11.86%。
AI算力及通信、機(jī)器人等高端新領(lǐng)域銷售持續(xù)增長，看好汽車電子成長空間。2024年占比分下游看：工業(yè)自動化35%、汽車電子18%、光伏儲能15%、泛消費(fèi)15%、AI算力及通信9%、機(jī)器人4%、智能短交通4%。汽車電子領(lǐng)域和比亞迪、聯(lián)合電子、伯特利等頭部客戶合作，是公司未來幾年重點(diǎn)布局行業(yè)，預(yù)計2025年將快速發(fā)展。工業(yè)領(lǐng)域24年無人機(jī)、電動工具、智能機(jī)器人等高速發(fā)展，布局低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)客戶，公司的MOS在無人機(jī)BMS、電驅(qū)等核心部件中均有應(yīng)用，目前已有多款產(chǎn)品進(jìn)入智能機(jī)器人應(yīng)用并獲得頭部客戶訂單。AI算力及通信領(lǐng)域公司產(chǎn)品已應(yīng)用于服務(wù)器電源領(lǐng)域海內(nèi)外頭部客戶并實現(xiàn)批量銷售。光儲領(lǐng)域客戶端庫存得到有效去化，目前正加快部分已有IGBT產(chǎn)品去庫存并推廣第七代IGBT產(chǎn)品。
公司在投資領(lǐng)域持續(xù)拓寬技術(shù)布局，加大在材料+控制芯片類公司投資力度。公司除了已經(jīng)投資或建立的電基集成、金蘭功率、國硅集成、臻晶半導(dǎo)體等公司之外，在2024年還投資了以高能單相電機(jī)為技術(shù)核心的智能無刷電動工具供應(yīng)商浙江德倍斯（直接持股10%），原材料自主可控的陶瓷基板材料供應(yīng)商。2025年1月公司簽訂了中科海芯的相關(guān)投資協(xié)議，直接持股19.1%+間接持股5.4%，布局自主可控RISC-V處理器芯片核心技術(shù)和研發(fā)能力的MCU、MPU和CPU提供商。
投資建議。新潔能是本土老牌MOSFET功率器件廠商，目前IGBT產(chǎn)品逐步放量，在汽車電子、AI算力和機(jī)器人等領(lǐng)域和大客戶合作，同時加大對上游原材料和控制類芯片公司的投資力度。預(yù)計公司25-27年營收為22.7/27.2/31.3億元，對應(yīng)歸母凈利潤為5.41/6.44/7.44億元，對應(yīng)EPS為1.3/1.55/1.79元，對應(yīng)PE為23.9/20.1/17.4倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)線建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)展不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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